Chiến lược đầu tư tập trung vào 10 trong số 30 công ty trong Chỉ số công nghiệp Dow Jones (DJIA) có tỷ suất cổ tức cao nhất

Một. Tăng trưởng với mức giá hợp lý

Tỷ suất sinh lợi thực tế sau thuế được tính bằng công thức: (Tỷ suất sinh lợi danh nghĩa sau thuế - Tỷ lệ lạm phát) / (1 + Tỷ lệ lạm phát). Nếu tỷ suất sinh lợi danh nghĩa không đổi, khi tỷ lệ lạm phát tăng, phép trừ sẽ lớn hơn và mẫu số lớn hơn, do đó tỷ suất sinh lợi thực tế sau thuế sẽ giảm. Ngược lại, khi tỷ lệ lạm phát giảm, phép trừ sẽ nhỏ hơn và mẫu số nhỏ hơn, do đó tỷ suất sinh lợi thực tế sau thuế sẽ tăng. Do đó, đáp án chính xác là "giảm khi tỷ lệ lạm phát tăng và tăng khi tỷ lệ lạm phát giảm".

Công thức tính lãi suất danh nghĩa xấp xỉ là: Lãi suất danh nghĩa ≈ Lãi suất thực + Tỷ lệ lạm phát. Trong trường hợp này, lãi suất thực là 2,5% và tỷ lệ lạm phát dự kiến là 3,4%. Do đó, lãi suất danh nghĩa xấp xỉ là 2,5% + 3,4% = 5,9%.

Ta có thể tính tỷ suất sinh lời yêu cầu của cổ phiếu AT bằng mô hình CAPM: Tỷ suất sinh lời yêu cầu = Lãi suất phi rủi ro + Beta * (Phần bù rủi ro thị trường) = 3% + 1.5 * 7% = 13.5%. So sánh với tỷ suất sinh lời ước tính (14.5%), ta thấy tỷ suất sinh lời ước tính cao hơn tỷ suất sinh lời yêu cầu. Điều này có nghĩa là cổ phiếu AT đang bị định giá thấp. Alpha = Tỷ suất sinh lời ước tính - Tỷ suất sinh lời yêu cầu = 14.5% - 13.5% = 1%. Vì vậy, nhà đầu tư nên mua cổ phiếu AT vì nó đang bị định giá thấp và có alpha dương 1%.

Để tìm ra phát biểu không đúng, ta cần tính toán và phân tích các thông số được đề cập trong các phương án: TSSL kỳ vọng và độ lệch chuẩn của cổ phiếu E và trái phiếu B, cũng như hiệp phương sai giữa chúng.

* TSSL kỳ vọng của cổ phiếu E: (0.2 * -10%) + (0.5 * 12%) + (0.3 * 25%) = -2% + 6% + 7.5% = 11.5%
* TSSL kỳ vọng của trái phiếu B: (0.2 * 12%) + (0.5 * 10%) + (0.3 * 8%) = 2.4% + 5% + 2.4% = 9.8%

Để tính độ lệch chuẩn, ta cần tính phương sai trước:

* Phương sai của cổ phiếu E: 0.2 * (-10% - 11.5%)^2 + 0.5 * (12% - 11.5%)^2 + 0.3 * (25% - 11.5%)^2 = 0.2 * (-21.5%)^2 + 0.5 * (0.5%)^2 + 0.3 * (13.5%)^2 = 0.009245 + 0.0000125 + 0.0054675 = 0.014725
* Độ lệch chuẩn của cổ phiếu E: Căn bậc hai của 0.014725 ≈ 12.1%
* Phương sai của trái phiếu B: 0.2 * (12% - 9.8%)^2 + 0.5 * (10% - 9.8%)^2 + 0.3 * (8% - 9.8%)^2 = 0.2 * (2.2%)^2 + 0.5 * (0.2%)^2 + 0.3 * (-1.8%)^2 = 0.000968 + 0.00002 + 0.000972 = 0.00196
* Độ lệch chuẩn của trái phiếu B: Căn bậc hai của 0.00196 = 0.014 = 1.4%

* Hiệp phương sai của E và B: 0.2 * (-10% - 11.5%) * (12% - 9.8%) + 0.5 * (12% - 11.5%) * (10% - 9.8%) + 0.3 * (25% - 11.5%) * (8% - 9.8%) = 0.2 * (-21.5%) * (2.2%) + 0.5 * (0.5%) * (0.2%) + 0.3 * (13.5%) * (-1.8%) = -0.000946 + 0.0000005 - 0.000729 = -0.0016745 ≈ -0.0017 = -0.017 (nếu tính theo đơn vị %)

Phân tích các phương án:

A. Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng và độ lệch chuẩn của cổ phiếu B lần lượt là 9.8% và 1.4% - Đúng.
B. E và B có tỷ suất sinh lợi biến động ngược chiều nhau - Đúng. Hiệp phương sai âm cho thấy điều này.
C. Hiệp phương sai của E và B là -0.017 - Đúng.
D. Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng và độ lệch chuẩn của cổ phiếu E lần lượt là 11.5% và 12.1% - Đúng.

Vậy không có phương án nào sai. Tuy nhiên, câu A có một lỗi nhỏ. Cụ thể là : TSSL kỳ vọng của trái phiếu B (chứ không phải cổ phiếu B) là 9.8% và độ lệch chuẩn của nó là 1.4%. Vậy câu A là câu sai.

Công thức tính hệ số ngại rủi ro A khi nhà đầu tư bàng quan giữa danh mục rủi ro và tài sản phi rủi ro là:

A = (Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của danh mục rủi ro - Lãi suất phi rủi ro) / (0.5 * Phương sai của danh mục rủi ro)

Trong đó:
* Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của danh mục rủi ro = 15% = 0.15
* Lãi suất phi rủi ro = 6% = 0.06
* Độ lệch chuẩn của danh mục rủi ro = 20% = 0.2, vậy phương sai = (0.2)^2 = 0.04

Thay số vào công thức:

A = (0.15 - 0.06) / (0.5 * 0.04) = 0.09 / 0.02 = 4.5

Vậy hệ số ngại rủi ro A = 4.5