Các yếu tố sau thể hiện vai trò CKPS trong việc gia tăng hiệu quả đầu tư so với TTCS

Delta của một quyền chọn đo lường mức độ thay đổi của giá quyền chọn tương ứng với sự thay đổi nhỏ trong giá của tài sản cơ sở. Nó cũng là một công cụ quan trọng trong việc phòng ngừa rủi ro cho các danh mục chứng khoán phái sinh. Công thức tính delta là thay đổi giá quyền chọn chia cho thay đổi giá tài sản cơ sở tương ứng. Vì vậy, tất cả các phát biểu A, B và C đều đúng.

Để tính giá quyền chọn bán (put option) kiểu Châu Âu, ta sử dụng mô hình Black-Scholes. Công thức tính giá quyền chọn bán là:

P = K * e^(-rT) * N(-d2) - S * N(-d1)

Trong đó:
* P: Giá quyền chọn bán
* S: Giá cổ phiếu hiện tại (69,000 VND)
* K: Giá thực hiện (strike price) - Đề bài không cho, cần phải tính d1 và d2 trước.
* r: Lãi suất phi rủi ro (5% = 0.05)
* T: Thời gian đến đáo hạn (6 tháng = 0.5 năm)
* σ: Độ biến động giá cổ phiếu (35% = 0.35)
* N(x): Hàm phân phối tích lũy chuẩn tắc.
* d1 = [ln(S/K) + (r + (σ^2)/2)T] / (σ√T)
* d2 = d1 - σ√T

Vì đề bài không cung cấp giá thực hiện K, ta sẽ giả sử rằng K=69000 VND (at the money option). Khi đó:

d1 = [ln(69000/69000) + (0.05 + (0.35^2)/2)*0.5] / (0.35*√0.5)
d1 = [0 + (0.05 + 0.06125)*0.5] / (0.35*0.7071)
d1 = (0.11125 * 0.5) / 0.2475
d1 = 0.055625 / 0.2475
d1 = 0.2247

d2 = 0.2247 - 0.35*√0.5
d2 = 0.2247 - 0.35*0.7071
d2 = 0.2247 - 0.2475
d2 = -0.0228

N(-d1) = N(-0.2247) = 1 - N(0.2247) = 1- 0.5888 = 0.4112 (tra bảng giá trị hàm phân phối tích lũy chuẩn)
N(-d2) = N(0.0228) = 1- N(0.0228)= 1- 0.5091=0.4909(tra bảng giá trị hàm phân phối tích lũy chuẩn)

P = 69000 * e^(-0.05*0.5) * 0.4909 - 69000 * 0.4112
P = 69000 * 0.9753 * 0.4909 - 69000 * 0.4112
P = 33081.3 - 28372.8
P = 4708.5

Vì không có đáp án nào gần với giá trị này, có lẽ giá thực hiện (K) khác 69000. Tuy nhiên, với các thông tin được cung cấp và giả định K = 69000, không có đáp án nào phù hợp.

Nếu K=70000

d1 = [ln(69000/70000) + (0.05 + (0.35^2)/2)*0.5] / (0.35*√0.5)
d1 = [-0.0143 + 0.055625]/0.2475=0.167
d2 = 0.167-0.2475=-0.0805
N(-d1) = N(-0.167) = 0.4337
N(-d2) = N(0.0805) = 0.532
P = 70000 * e^(-0.05*0.5) * 0.532 - 69000*0.4337=7150

Theo quy định tại Nghị định 42/2015/NĐ-CP, thành viên bù trừ trực tiếp có quyền bù trừ và thanh toán cho giao dịch chứng khoán phái sinh của chính mình, của khách hàng môi giới của mình, và cung cấp dịch vụ bù trừ, thanh toán cho các thành viên không bù trừ và khách hàng của các thành viên không bù trừ đó. Do đó, đáp án B là đáp án chính xác nhất.

Để xác định trái phiếu rẻ nhất để giao (Cheapest-To-Deliver), ta cần tính giá đã điều chỉnh của mỗi trái phiếu bằng cách chia giá giao ngay cho hệ số chuyển đổi của nó.

* Trái phiếu A: Giá đã điều chỉnh = 98.000 / 0,8 = 122.500 VND
* Trái phiếu B: Giá đã điều chỉnh = 110.000 / 0,9 = 122.222 VND

Vì giá đã điều chỉnh của trái phiếu B thấp hơn trái phiếu A, bên giao sẽ chọn trái phiếu B để giao.