Một thửa đất có tiềm năng phát triển thành một dự án thương mại. Ước tính doanh thu phát triển cuối năm 1 là 420 tỷ đồng và chi phí đầu tư phát triển cuối năm (chưa tính lãi vay) là 240 tỷ đồng. Dự án được vay 60% chi phí đầu tư phát triển với lãi suất 10%/năm và lợi nhuận cho nhà đầu tư yêu cầu là 15% tính giá trị thặng dư của thửa đất. Lãi suất chiết khấu là 20%. Giả sử dự án hoàn tất xây dựng và bán hết sản phẩm sau 1 năm. Giá trị thặng dư của thửa đất này là:

Đặc trưng cơ bản của thẩm định giá là ước tính giá trị của tài sản. Thẩm định giá không chỉ đơn thuần là xác định giá trị (A), xem xét công dụng (B) hay định ra mức giá (D), mà là sử dụng các phương pháp chuyên môn để đưa ra ước tính khách quan và phù hợp về giá trị của tài sản trong một thời điểm và điều kiện cụ thể.

Để xác định giá trị thị trường của tài sản, ta cần chiết khấu dòng tiền trả chậm về giá trị hiện tại.

* Khoản trả trước: 2 tỷ đồng
* Khoản trả chậm: 3 tỷ đồng trả trong 5 năm, lãi suất 8%/năm, trả theo tháng.
* Lãi suất thị trường: 10%/năm

Vì lãi suất khoản vay thấp hơn lãi suất thị trường, nên giá trị của khoản trả chậm thấp hơn 3 tỷ. Ta cần tính giá trị hiện tại của khoản trả chậm này bằng cách sử dụng lãi suất thị trường (10%/năm) làm tỷ lệ chiết khấu.

Công thức tính giá trị hiện tại của khoản nợ phải trả (PMT) trả hàng tháng:
PV = PMT * [1 - (1 + r)^-n] / r

Trong đó:
* PV là giá trị hiện tại
* PMT là khoản thanh toán hàng tháng
* r là lãi suất hàng tháng (lãi suất thị trường/12)
* n là tổng số kỳ thanh toán (số năm * 12)

Bước 1: Tính khoản thanh toán hàng tháng (PMT) với lãi suất 8%/năm:
Công thức tính PMT:
PMT = P * (r(1+r)^n)/((1+r)^n - 1)
Trong đó:
* P = 3 tỷ = 3,000,000,000 VND
* r = 8%/năm = 0.08/năm = 0.08/12 = 0.006666667/tháng
* n = 5 năm = 5*12 = 60 tháng
PMT = 3,000,000,000 * (0.006666667*(1+0.006666667)^60)/((1+0.006666667)^60 - 1)
PMT = 60,832,187 VND
Bước 2: Tính giá trị hiện tại (PV) của khoản thanh toán hàng tháng với lãi suất thị trường (10%/năm):
* PMT = 60,832,187 VND
* r = 10%/năm = 0.1/năm = 0.1/12 = 0.008333333/tháng
* n = 60 tháng
PV = 60,832,187 * [1 - (1 + 0.008333333)^-60] / 0.008333333
PV = 2,863,125,558 VND (khoảng 2.863 tỷ đồng)

Bước 3: Tính giá trị thị trường của tài sản:
Giá trị thị trường = Khoản trả trước + Giá trị hiện tại của khoản trả chậm
Giá trị thị trường = 2,000,000,000 + 2,863,125,558 = 4,863,125,558 VND (khoảng 4863 triệu đồng)

Vậy, giá trị thị trường của tài sản là khoảng 4863 triệu đồng.

Để tính hệ số rủi ro (βL) của doanh nghiệp, ta sử dụng công thức Hamada: βL = βU * [1 + (1 - Thuế suất) * (Nợ vay / Vốn chủ sở hữu)].

Trong đó:
- βU (Beta không đòn bẩy) = 1,2
- Thuế suất TNDN = 20% = 0,2
- Nợ vay = 400
- Vốn chủ sở hữu = 600

Thay các giá trị vào công thức, ta có:
βL = 1,2 * [1 + (1 - 0,2) * (400 / 600)]
βL = 1,2 * [1 + 0,8 * (2/3)]
βL = 1,2 * [1 + 0,8 * 0,6667]
βL = 1,2 * [1 + 0,5333]
βL = 1,2 * 1,5333
βL = 1,84

Tuy nhiên, không có đáp án nào trùng khớp với kết quả tính toán. Có vẻ như đã có một sai sót nhỏ trong các đáp án được đưa ra. Dựa trên các đáp án đã cho, đáp án C có vẻ gần đúng nhất nếu có sự làm tròn số hoặc sai sót nhỏ trong quá trình tính toán hoặc đề bài.

Tuy nhiên, do không có đáp án chính xác tuyệt đối, ta cần xem xét lại các giả định và dữ liệu đầu vào. Nếu không có sai sót, có thể kết luận rằng không có đáp án đúng trong các lựa chọn đã cho.

Trong trường hợp này, theo yêu cầu, ta sẽ chọn đáp án gần đúng nhất và giải thích tại sao nó có thể được chọn.

βL = 1,2 * [1 + (1 - 0,2) * (400 / 600)]
βL = 1,2 * [1 + (0.8) * (0.6667)]
βL = 1,2 * [1 + 0.53336]
βL = 1,2 * 1.53336
βL = 1.840032 ≈ 1.84

Tuy nhiên, không có đáp án nào phù hợp. Vậy nên, ta cần xem xét kỹ hơn các phương án.
Nếu đề bài yêu cầu một con số gần đúng, có lẽ có sự làm tròn số ở đâu đó. Nếu chúng ta làm tròn 0.6667 thành 0.67, ta có:

βL = 1.2 * [1 + (0.8 * 0.67)]
βL = 1.2 * [1 + 0.536]
βL = 1.2 * 1.536
βL = 1.8432

Vẫn không có đáp án khớp.

Vì không có đáp án chính xác và đề bài có thể có sai sót, ta sẽ chọn đáp án gần đúng nhất, là 1.296 (C), giả sử rằng có một sự nhầm lẫn nào đó trong dữ liệu hoặc cách tính toán được mong đợi.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng đây chỉ là một phỏng đoán dựa trên các đáp án có sẵn, và không phản ánh một kết quả chính xác theo công thức Hamada.

Công thức tính dòng tiền tự do của doanh nghiệp (FCFF - Free Cash Flow to Firm) như sau:

FCFF = Lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) * (1 - Thuế suất) + Khấu hao - Chi đầu tư vốn - Tăng vốn lưu động phi tiền mặt

Trong đó:
* EBIT = Doanh thu - Chi phí hoạt động = 2500 - 1000 = 1500
* Thuế suất = 20%
* Khấu hao = 300
* Chi đầu tư vốn = 300
* Tăng vốn lưu động phi tiền mặt = 100

Thay số vào công thức:
FCFF = 1500 * (1 - 0.2) + 300 - 300 - 100 = 1500 * 0.8 + 300 - 300 - 100 = 1200 + 300 - 300 - 100 = 1100

Vậy, dòng tiền tự do của doanh nghiệp là 1100.

Phương pháp thích hợp nhất để thẩm định giá bất động sản tạo ra thu nhập không đều là kỹ thuật dòng tiền chiết khấu (DCF). Kỹ thuật này cho phép dự báo các dòng tiền trong tương lai và chiết khấu chúng về giá trị hiện tại, phù hợp với các bất động sản có thu nhập biến động. Các phương pháp khác như so sánh giá bán thích hợp cho bất động sản tương tự, phương pháp thặng dư dùng cho dự án phát triển, và phương pháp vốn hóa trực tiếp phù hợp với thu nhập ổn định.