Chỉ tiêu “Vốn tự có/Vốn vay” trong phân tích độ an toàn về tài chính của dự án khả thi, phản ánh:

Khấu hao là một khoản chi phí không bằng tiền mặt (non-cash expense) được trừ vào doanh thu để tính lợi nhuận ròng. Tuy nhiên, khấu hao không thực sự làm giảm dòng tiền mặt của doanh nghiệp trong kỳ. Do đó, khi xác định dòng ngân lưu ròng (net cash flow) từ lợi nhuận ròng (net income), chúng ta cần phải cộng lại khoản khấu hao đã trừ trước đó. Điều này phản ánh đúng dòng tiền mặt thực tế mà dự án tạo ra. Vì vậy, đáp án đúng là khấu hao tài sản cố định được cộng vào dòng lợi nhuận sau thuế.

Để giải quyết vấn đề của dự án, chúng ta cần phân tích khả năng sản xuất của dự án so với nhu cầu thị trường và các yếu tố tài chính.

Bước 1: Xác định nhu cầu thị trường mà dự án có thể đáp ứng.
* Tổng cầu hàng năm: 48.000 tấn
* Tổng cung của các đối thủ cạnh tranh trên thị trường: 16.500 tấn
* Nhu cầu thị trường mà dự án có thể khai thác (khoảng trống thị trường) = Tổng cầu - Tổng cung = 48.000 - 16.500 = 31.500 tấn/năm.

Bước 2: Tính toán công suất sản xuất của một dây chuyền mỗi năm.
* Công suất 1 dây chuyền: 2,5 tấn/giờ.
* Để tính công suất hàng năm, chúng ta cần giả định số giờ hoạt động trong một năm. Trong các bài toán kinh tế, nếu không nêu rõ là hoạt động liên tục 24/7, một giả định phổ biến là hoạt động 2 ca/ngày, 8 giờ/ca, 5 ngày/tuần, 50 tuần/năm (trừ ngày nghỉ lễ, bảo trì). Điều này tương đương 16 giờ/ngày và 250 ngày/năm.
* Số giờ hoạt động trong năm = 16 giờ/ngày * 250 ngày/năm = 4.000 giờ/năm.
* Công suất 1 dây chuyền/năm = 2,5 tấn/giờ * 4.000 giờ/năm = 10.000 tấn/năm.

Bước 3: Xác định số dây chuyền cần thiết để đáp ứng nhu cầu thị trường.
* Số dây chuyền cần thiết = Nhu cầu thị trường dự án có thể đáp ứng / Công suất 1 dây chuyền/năm
* Số dây chuyền cần thiết = 31.500 tấn / 10.000 tấn/dây chuyền = 3,15 dây chuyền.
* Vì số dây chuyền không thể là số lẻ, dự án cần tối thiểu 4 dây chuyền để có thể đáp ứng hoàn toàn khoảng trống thị trường là 31.500 tấn.

Bước 4: Đánh giá phương án đầu tư dựa trên điều kiện vốn và mục tiêu giải quyết 'thiếu vốn'.
* Dự án "chỉ có khả năng nhập 4 dây chuyền sản xuất", điều này cho thấy 4 dây chuyền là giới hạn tối đa mà dự án có thể đầu tư.
* Nếu mua 1, 2 hoặc 3 dây chuyền, công suất sản xuất sẽ lần lượt là 10.000, 20.000, hoặc 30.000 tấn/năm. Tất cả các mức này đều không đủ để đáp ứng hết nhu cầu thị trường 31.500 tấn.
* Nếu mua 4 dây chuyền, tổng công suất sản xuất của dự án sẽ là 4 * 10.000 = 40.000 tấn/năm. Công suất này đủ lớn để đáp ứng tối đa nhu cầu thị trường là 31.500 tấn.
* Việc đáp ứng đủ nhu cầu thị trường sẽ giúp dự án tối đa hóa doanh thu và lợi nhuận.

Bước 5: Tính toán lợi nhuận (để giải thích cho việc "giải quyết vấn đề thiếu vốn").
* Giá bán/tấn = 50 USD
* Biến phí/tấn = 20 USD
* Lãi gộp/tấn = 50 - 20 = 30 USD/tấn
* Tổng định phí dự án = 288.000 USD
* Với 4 dây chuyền, dự án sẽ bán được 31.500 tấn sản phẩm (theo nhu cầu thị trường).
* Tổng lợi nhuận = (Sản lượng bán * Lãi gộp/tấn) - Tổng định phí
* Tổng lợi nhuận = (31.500 tấn * 30 USD/tấn) - 288.000 USD = 945.000 USD - 288.000 USD = 657.000 USD.

So với các phương án mua ít dây chuyền hơn (ví dụ: mua 3 dây chuyền sẽ chỉ đáp ứng được 30.000 tấn nhu cầu thị trường, tạo ra lợi nhuận thấp hơn), việc mua 4 dây chuyền giúp dự án tận dụng tối đa cơ hội thị trường trong khả năng cho phép, tạo ra lợi nhuận cao nhất có thể, từ đó giải quyết vấn đề "thiếu vốn" bằng cách tăng cường dòng tiền và khả năng tài chính của dự án.

Vậy, chủ đầu tư nên mua 4 dây chuyền ở năm 2009 để đáp ứng tối đa nhu cầu thị trường và tối đa hóa lợi nhuận.

Đáp án: B. Nhỏ hơn

Lời giải: Khi có thuế thu nhập doanh nghiệp, chi phí sử dụng vốn vay được điều chỉnh bởi lá chắn thuế:

Trong đó K_d(1−T) là chi phí nợ sau thuế. Vì doanh nghiệp được khấu trừ chi phí lãi vay khi tính thuế (trong phạm vi quy định), nên chi phí vốn vay sau thuế giảm, làm WACC thấp hơn so với trường hợp không có thuế.

Để tìm IRR (Internal Rate of Return - Tỷ suất hoàn vốn nội bộ) của dự án, ta cần tìm lãi suất mà tại đó giá trị hiện tại ròng (NPV) của dự án bằng 0. Với ngân lưu ròng đã cho, ta có phương trình:

NPV = -10 + 30/(1+IRR) - 20/(1+IRR)^2 = 0

Đặt x = 1/(1+IRR), phương trình trở thành:

-10 + 30x - 20x^2 = 0

Hay:

20x^2 - 30x + 10 = 0

Chia cả hai vế cho 10:

2x^2 - 3x + 1 = 0

Giải phương trình bậc hai này, ta được:

(2x - 1)(x - 1) = 0

Vậy x = 1/2 hoặc x = 1

Nếu x = 1, thì 1/(1+IRR) = 1, suy ra 1+IRR = 1, vậy IRR = 0 hay 0%.

Nếu x = 1/2, thì 1/(1+IRR) = 1/2, suy ra 1+IRR = 2, vậy IRR = 1 hay 100%.

Vậy IRR của dự án là 0% và 100%.