Trong xây dựng dòng tiền theo quan điểm chủ sở hữu (EPV) của dự án, khoản mục nào sau đây phải được đưa vào dòng tiền:

Phát biểu A sai vì lãi vay trong thời gian xây dựng (được ân hạn) vẫn phải được tính vào dòng tiền trả nợ của dự án khi dự án bắt đầu hoạt động và có khả năng trả nợ. Phát biểu B cũng sai vì lãi vay trong thời gian hoạt động của dự án là một phần chi phí hoạt động kinh doanh, do đó phải được tính vào dòng tiền chi ra cho hoạt động kinh doanh của dự án. Vậy đáp án đúng là D, cả hai phát biểu đều sai.

Chỉ tiêu EAA (Equivalent Annual Annuity - Khoản tiền niên kim tương đương hàng năm) là chỉ tiêu phù hợp nhất để so sánh và lựa chọn giữa các dự án loại trừ nhau có thời gian khai thác khác nhau. NPV (Giá trị hiện tại ròng) và IRR (Tỷ suất hoàn vốn nội bộ) có thể không chính xác khi so sánh các dự án có tuổi thọ khác nhau. PP (Thời gian hoàn vốn) không xem xét giá trị thời gian của tiền tệ.

Thẩm định kỹ thuật công nghệ bao gồm thẩm định nguồn nguyên liệu, nguồn nhân lực quản lý kỹ thuật, giải pháp môi trường. Việc thẩm định mặt bằng đặt dự án thuộc về thẩm định địa điểm, vị trí của dự án, không thuộc thẩm định kỹ thuật công nghệ.

Để tính khấu hao theo phương pháp số dư giảm dần có điều chỉnh, ta thực hiện các bước sau:

1. Tính tỷ lệ khấu hao: Tỷ lệ khấu hao = (1 / Tuổi thọ) * Hệ số điều chỉnh. Trong trường hợp này, hệ số điều chỉnh thường là 2. Vậy tỷ lệ khấu hao = (1/5) * 2 = 0.4 hay 40%.

2. Tính khấu hao các năm trước:
- Năm 1: Khấu hao = Nguyên giá * Tỷ lệ khấu hao = 1,000,000,000 * 0.4 = 400,000,000 đồng
- Giá trị còn lại cuối năm 1 = 1,000,000,000 - 400,000,000 = 600,000,000 đồng
- Năm 2: Khấu hao = Giá trị còn lại cuối năm 1 * Tỷ lệ khấu hao = 600,000,000 * 0.4 = 240,000,000 đồng
- Giá trị còn lại cuối năm 2 = 600,000,000 - 240,000,000 = 360,000,000 đồng
- Năm 3: Khấu hao = Giá trị còn lại cuối năm 2 * Tỷ lệ khấu hao = 360,000,000 * 0.4 = 144,000,000 đồng
- Giá trị còn lại cuối năm 3 = 360,000,000 - 144,000,000 = 216,000,000 đồng

3. Xác định khấu hao năm cuối (năm 4 và năm 5): Vì đây là phương pháp số dư giảm dần có điều chỉnh, nên từ năm thứ 4 trở đi, mức khấu hao sẽ được điều chỉnh sao cho giá trị còn lại của tài sản đến cuối năm thứ 5 bằng 0. Ta sẽ tính mức khấu hao bình quân cho 2 năm cuối.
- Tổng khấu hao năm 4 và 5 = Giá trị còn lại cuối năm 3 = 216,000,000 đồng
- Khấu hao năm 4 = 216,000,000 / 2 = 108,000,000 đồng
- Khấu hao năm 5 = 216,000,000 / 2 = 108,000,000 đồng

Vậy số tiền trích khấu hao năm thứ 4 là 108 triệu đồng.

Để giải quyết bài toán này, chúng ta cần tính chi phí sử dụng vốn theo cả hai quan điểm AEPV (Average Equity Portfolio Value) và TIPV (Total Invested Portfolio Value), đồng thời xem xét sự thay đổi trong cơ cấu vốn.

Đầu tiên, ta cần tính lại hệ số beta (β) khi cơ cấu nợ thay đổi. Công thức điều chỉnh beta là:

β_mới = β_cũ * [1 + (1 - Thuế suất) * (Tỷ lệ nợ mới / Tỷ lệ vốn chủ sở hữu mới)] / [1 + (1 - Thuế suất) * (Tỷ lệ nợ cũ / Tỷ lệ vốn chủ sở hữu cũ)]

Trong đó:
- β_cũ = 1.3
- Thuế suất = 25% = 0.25
- Tỷ lệ nợ cũ = 200 / (300 + 200) = 0.4
- Tỷ lệ vốn chủ sở hữu cũ = 300 / (300 + 200) = 0.6
- Tỷ lệ nợ mới = 0.5
- Tỷ lệ vốn chủ sở hữu mới = 0.5

β_mới = 1.3 * [1 + (1 - 0.25) * (0.5 / 0.5)] / [1 + (1 - 0.25) * (0.4 / 0.6)]
β_mới = 1.3 * [1 + 0.75] / [1 + 0.75 * (2/3)]
β_mới = 1.3 * 1.75 / (1 + 0.5)
β_mới = 1.3 * 1.75 / 1.5
β_mới = 1.5167

Tiếp theo, ta tính chi phí vốn chủ sở hữu (Ke) sử dụng mô hình CAPM:

Ke = Lãi suất phi rủi ro + β_mới * (Tỷ suất lợi nhuận thị trường - Lãi suất phi rủi ro)
Ke = 8% + 1.5167 * (12% - 8%)
Ke = 0.08 + 1.5167 * 0.04
Ke = 0.08 + 0.060668
Ke = 0.140668 = 14.07%

Chi phí sử dụng vốn vay (Kd) sau thuế là:

Kd = Lãi suất vay * (1 - Thuế suất)
Kd = 12.5% * (1 - 0.25)
Kd = 0.125 * 0.75
Kd = 0.09375 = 9.375%

Theo quan điểm AEPV (chỉ tính vốn chủ sở hữu):
Chi phí sử dụng vốn = Ke = 14.07%
Tuy nhiên, đáp án A cho là 11.7%, nên A sai.

Theo quan điểm TIPV (tính cả vốn chủ sở hữu và vốn vay):
WACC = Ke * Tỷ lệ vốn chủ sở hữu + Kd * Tỷ lệ vốn vay
WACC = 14.07% * 0.5 + 9.375% * 0.5
WACC = 0.1407 * 0.5 + 0.09375 * 0.5
WACC = 0.07035 + 0.046875
WACC = 0.117225 = 11.72%

Vì vậy, nếu theo quan điểm TIPV thì chi phí sử dụng vốn là 11.72%, khác với đáp án B là 13.3%, nên B sai.

Vậy đáp án đúng là D. Cả a và b đều sai.