Công ty SAM có vốn chủ sở hữu theo giá thị trường là 300 tỷ đồng, vốn vay ngân hàng là 200 tỷ đồng, hệ số β (trong điều kiện nợ vay chiếm 40% nguồn vốn) là 1,3. Hiện tại, công ty dự kiến triển khai một dự án mới với cơ cấu vốn bao gồm vốn chủ sở hữu 50%, vốn vay từ ngân hàng 50% với lãi vay 12,5%/năm. Lãi suất trái phiếu chính phủ là 8% và tỷ suất lợi nhuận bình quân của danh mục chứng khoán trên thị trường là 12%. Thuế suất thuế TNDN là 25%. Chi phí sử dụng vốn của dự án mới:

Để giải quyết bài toán này, chúng ta cần tính chi phí sử dụng vốn theo cả hai quan điểm AEPV (Average Equity Portfolio Value) và TIPV (Total Invested Portfolio Value), đồng thời xem xét sự thay đổi trong cơ cấu vốn. Đầu tiên, ta cần tính lại hệ số beta (β) khi cơ cấu nợ thay đổi. Công thức điều chỉnh beta là: β_mới = β_cũ * [1 + (1 - Thuế suất) * (Tỷ lệ nợ mới / Tỷ lệ vốn chủ sở hữu mới)] / [1 + (1 - Thuế suất) * (Tỷ lệ nợ cũ / Tỷ lệ vốn chủ sở hữu cũ)] Trong đó: - β_cũ = 1.3 - Thuế suất = 25% = 0.25 - Tỷ lệ nợ cũ = 200 / (300 + 200) = 0.4 - Tỷ lệ vốn chủ sở hữu cũ = 300 / (300 + 200) = 0.6 - Tỷ lệ nợ mới = 0.5 - Tỷ lệ vốn chủ sở hữu mới = 0.5 β_mới = 1.3 * [1 + (1 - 0.25) * (0.5 / 0.5)] / [1 + (1 - 0.25) * (0.4 / 0.6)] β_mới = 1.3 * [1 + 0.75] / [1 + 0.75 * (2/3)] β_mới = 1.3 * 1.75 / (1 + 0.5) β_mới = 1.3 * 1.75 / 1.5 β_mới = 1.5167 Tiếp theo, ta tính chi phí vốn chủ sở hữu (Ke) sử dụng mô hình CAPM: Ke = Lãi suất phi rủi ro + β_mới * (Tỷ suất lợi nhuận thị trường - Lãi suất phi rủi ro) Ke = 8% + 1.5167 * (12% - 8%) Ke = 0.08 + 1.5167 * 0.04 Ke = 0.08 + 0.060668 Ke = 0.140668 = 14.07% Chi phí sử dụng vốn vay (Kd) sau thuế là: Kd = Lãi suất vay * (1 - Thuế suất) Kd = 12.5% * (1 - 0.25) Kd = 0.125 * 0.75 Kd = 0.09375 = 9.375% Theo quan điểm AEPV (chỉ tính vốn chủ sở hữu): Chi phí sử dụng vốn = Ke = 14.07% Tuy nhiên, đáp án A cho là 11.7%, nên A sai. Theo quan điểm TIPV (tính cả vốn chủ sở hữu và vốn vay): WACC = Ke * Tỷ lệ vốn chủ sở hữu + Kd * Tỷ lệ vốn vay WACC = 14.07% * 0.5 + 9.375% * 0.5 WACC = 0.1407 * 0.5 + 0.09375 * 0.5 WACC = 0.07035 + 0.046875 WACC = 0.117225 = 11.72% Vì vậy, nếu theo quan điểm TIPV thì chi phí sử dụng vốn là 11.72%, khác với đáp án B là 13.3%, nên B sai. Vậy đáp án đúng là D. Cả a và b đều sai.