Năm ngoái Chantler Corp, có $200,000 tổng tài sản, lợi nhuận ròng $20,000, và tỷ số Nợ/TS là 30%. Bây giờ, giả định rằng giám đốc tài chính mới của công ty thuyết phục giám đốc tăng tỷ số nợ lên 45%. Doanh thu và tổng tài sản sẽ không bị ảnh hưởng, nhưng chi phí lãi vay tăng lên. Tuy nhiên, Giám đốc tài chính tin rằng việc quản lý tốt chi phí có thể bù đắp được chi phí lãi vay tăng lên và giữ cho lợi nhuận ròng không thay đổi. Sự thay đổi trong cấu trúc tài chính làm tăng ROE thêm bao nhiêu?

Câu 14:

Năm ngoái Charter Corp có doanh thu $300,000, chi phí hoạt động là $265,000 và tổng tài sản ở thời điểm cuối năm là $200,000. Tỷ số Nợ/ tổng tài sản là 25%, lãi suất vay vốn là 10%, thuế suất thuế thu nhập công ty là 35%. Giám đốc tài chính mới muốn thấy ROE thay đổi thế nào nếu công ty sử dụng tỷ số nợ là 60%. Giả định rằng doanh thu và tổng tài sản không bị ảnh hưởng, và lãi suất và thuế suất thuế thu nhập không đổi. ROE thay đổi bao nhiêu khi cơ cấu vốn thay đổi?

Lời giải:

Đáp án đúng: E

Để giải bài toán này, chúng ta cần tính ROE (Return on Equity - Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) trong cả hai trường hợp cơ cấu nợ (25% và 60%) và so sánh sự khác biệt.

Trường hợp 1: Tỷ lệ Nợ/Tổng tài sản = 25%

* Tổng nợ = 25% * $200,000 = $50,000
* Vốn chủ sở hữu = Tổng tài sản - Tổng nợ = $200,000 - $50,000 = $150,000
* Lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) = Doanh thu - Chi phí hoạt động = $300,000 - $265,000 = $35,000
* Chi phí lãi vay = 10% * $50,000 = $5,000
* Lợi nhuận trước thuế (EBT) = EBIT - Chi phí lãi vay = $35,000 - $5,000 = $30,000
* Thuế thu nhập = 35% * $30,000 = $10,500
* Lợi nhuận sau thuế (Net Income) = EBT - Thuế thu nhập = $30,000 - $10,500 = $19,500
* ROE = (Lợi nhuận sau thuế / Vốn chủ sở hữu) * 100% = ($19,500 / $150,000) * 100% = 13%

Trường hợp 2: Tỷ lệ Nợ/Tổng tài sản = 60%

* Tổng nợ = 60% * $200,000 = $120,000
* Vốn chủ sở hữu = Tổng tài sản - Tổng nợ = $200,000 - $120,000 = $80,000
* EBIT vẫn là $35,000 (giả định không đổi)
* Chi phí lãi vay = 10% * $120,000 = $12,000
* Lợi nhuận trước thuế (EBT) = EBIT - Chi phí lãi vay = $35,000 - $12,000 = $23,000
* Thuế thu nhập = 35% * $23,000 = $8,050
* Lợi nhuận sau thuế (Net Income) = EBT - Thuế thu nhập = $23,000 - $8,050 = $14,950
* ROE = (Lợi nhuận sau thuế / Vốn chủ sở hữu) * 100% = ($14,950 / $80,000) * 100% = 18.6875%

Thay đổi ROE

* Thay đổi ROE = ROE (trường hợp 2) - ROE (trường hợp 1) = 18.6875% - 13% = 5.6875% ≈ 5.69%

Vậy ROE thay đổi khoảng 5.69% khi cơ cấu vốn thay đổi.

Câu 15:

Cooper Inc dự kiến doanh thu năm tới là $300,000 và chi phí hoạt động là $270,000. Công ty sẽ có tài sản là $200,000 và dự án hiện tại sẽ được tài trợ bởi 30% Nợ và 70% vốn chủ sở hữu. Lãi suất vay vốn là 10%, nhưng tỷ số TIE phải được giữ tối thiểu là 4.0. Thuế suất thuế thu nhập công ty là 40%. Giám đốc tài chính mới của công ty muốn xem ROE thay đổi như thế nào nếu công ty tăng tỷ số Nợ lên tối đa nhưng vẫn giữ TIE theo yêu cầu. Giả định rằng doanh thu, chi phí hoạt động, tài sản, lãi suất và thuế suất không đổi. ROE thay đổi bao nhiêu khi cơ cấu vốn thay đổi?

Lời giải:

Đáp án đúng: B

Để giải quyết bài toán này, chúng ta cần thực hiện các bước sau:

1. Tính toán EBIT ban đầu:
EBIT (Lợi nhuận trước lãi vay và thuế) = Doanh thu - Chi phí hoạt động = $300,000 - $270,000 = $30,000

2. Tính toán lãi vay ban đầu:
Tổng tài sản = $200,000
Nợ ban đầu = 30% * $200,000 = $60,000
Lãi vay ban đầu = 10% * $60,000 = $6,000

3. Tính toán TIE ban đầu:
TIE (Tỷ số khả năng trả lãi) = EBIT / Lãi vay = $30,000 / $6,000 = 5.0

4. Xác định mức nợ tối đa có thể:
Theo yêu cầu, TIE tối thiểu là 4.0.
Vậy EBIT / Lãi vay >= 4.0
$30,000 / Lãi vay >= 4.0
Lãi vay <= $30,000 / 4.0 = $7,500
Nợ tối đa = Lãi vay tối đa / Lãi suất = $7,500 / 10% = $75,000

5. Tính toán vốn chủ sở hữu ban đầu và vốn chủ sở hữu mới:
Vốn chủ sở hữu ban đầu = 70% * $200,000 = $140,000
Vốn chủ sở hữu mới = Tổng tài sản - Nợ tối đa = $200,000 - $75,000 = $125,000

6. Tính toán lợi nhuận sau thuế (NI) ban đầu:
EBT (Lợi nhuận trước thuế) ban đầu = EBIT - Lãi vay ban đầu = $30,000 - $6,000 = $24,000
NI ban đầu = EBT * (1 - Thuế suất) = $24,000 * (1 - 40%) = $24,000 * 0.6 = $14,400

7. Tính toán lợi nhuận sau thuế (NI) mới:
EBT mới = EBIT - Lãi vay mới = $30,000 - $7,500 = $22,500
NI mới = EBT * (1 - Thuế suất) = $22,500 * (1 - 40%) = $22,500 * 0.6 = $13,500

8. Tính toán ROE ban đầu và ROE mới:
ROE ban đầu = NI ban đầu / Vốn chủ sở hữu ban đầu = $14,400 / $140,000 = 0.102857 = 10.29%
ROE mới = NI mới / Vốn chủ sở hữu mới = $13,500 / $125,000 = 0.108 = 10.8%

9. Tính toán sự thay đổi trong ROE:
Thay đổi trong ROE = ROE mới - ROE ban đầu = 10.8% - 10.29% = 0.51%

Vậy đáp án đúng là B. 0.51%

Câu 16:

Câu nào dưới đây là đúng?

Lời giải:

Đáp án đúng: E

Phương án B đúng. Tỷ số vòng quay hàng tồn kho được tính bằng Doanh thu/Hàng tồn kho. Nếu doanh thu tăng và hàng tồn kho không đổi, tỷ số này sẽ tăng.

Các phương án khác sai vì:
- A sai vì nếu vòng quay hàng tồn kho giảm thì ROE sẽ giảm (các yếu tố khác không đổi).
- C và D sai vì hàng tồn kho là một phần của tài sản ngắn hạn, do đó ảnh hưởng đến tỷ số khả năng thanh toán ngắn hạn (Tài sản ngắn hạn/Nợ ngắn hạn).
- E là một câu không hoàn chỉnh.

Câu 17:

Maple Furniture vừa phát hành thêm cổ phiếu thường mới và sử dụng số tiền thu được để thanh toán một số giấy nợ ngắn hạn. Hành động này không ảnh hưởng tới tổng tài sản và lợi nhuận hoạt động của công ty. Những tác động nào dưới đây có thể xuất hiện như là hệ quả của hành động này?

Lời giải:

Đáp án đúng: E

Việc phát hành cổ phiếu thường và dùng tiền thu được để thanh toán nợ ngắn hạn sẽ làm thay đổi cấu trúc vốn của công ty. Cụ thể:

* Mẫu số của Tỷ số Nợ giảm: Nợ giảm
* Mẫu số của Hệ số nhân vốn chủ sở hữu giảm: Vốn chủ sở hữu tăng
* Mẫu số của Tỷ số TIE giảm: Lãi vay phải trả giảm (do nợ giảm)
* Tử số và mẫu số của Tỷ số khả năng thanh toán ngắn hạn tăng: Tài sản ngắn hạn (tiền) tăng và nợ ngắn hạn giảm

Phân tích các đáp án:

A. Hệ số nhân vốn chủ sở hữu = Tổng tài sản / Vốn chủ sở hữu. Tổng tài sản không đổi, vốn chủ sở hữu tăng (do phát hành cổ phiếu), do đó hệ số này giảm. Sai

B. Tỷ số khả năng sinh lời cơ bản = EBIT / Tổng tài sản. Cả EBIT và tổng tài sản đều không đổi, do đó tỷ số này không đổi. Sai

C. Tỷ số TIE (Times Interest Earned - Số lần trả lãi) = EBIT / Chi phí lãi vay. EBIT không đổi, chi phí lãi vay giảm (do trả nợ), do đó tỷ số TIE tăng. Sai

D. Tỷ số Nợ = Tổng nợ / Tổng tài sản. Tổng nợ giảm (do thanh toán nợ), tổng tài sản không đổi, do đó tỷ số nợ giảm. Sai

E. Tỷ số khả năng thanh toán ngắn hạn = Tài sản ngắn hạn / Nợ ngắn hạn. Do phát hành cổ phiếu và dùng tiền mặt trả nợ, tài sản ngắn hạn tăng và nợ ngắn hạn giảm. Do vậy tỷ số này tăng lên. Đúng

Câu 18:

Câu nào dưới đây là đúng?

Lời giải:

Đáp án đúng: A

Phương án A đúng. Đòn bẩy tài chính (sử dụng nợ) làm tăng số nhân vốn chủ sở hữu (Equity Multiplier). Số nhân vốn chủ sở hữu được tính bằng Tổng tài sản/Vốn chủ sở hữu. Khi một công ty sử dụng nợ để tài trợ tài sản, vốn chủ sở hữu của công ty sẽ giảm (do nợ tăng), dẫn đến số nhân vốn chủ sở hữu cao hơn. Các phương án khác sai vì:
- B: Thu nhập từ trái phiếu và cổ phiếu đều bị đánh thuế như nhau, không có ưu đãi thuế cho trái phiếu.
- C: Tài trợ bằng nợ làm tăng tỷ số khả năng sinh lời cơ bản (Basic Earning Power - BEP) vì BEP = EBIT/Tổng tài sản. Nếu tài trợ bằng nợ tăng, EBIT thường tăng (do hiệu quả từ đòn bẩy), dẫn đến BEP cao hơn.
- D: Tăng tỷ số nợ (Debt Ratio) thường làm giảm ROA (Return on Assets) vì chi phí lãi vay tăng, làm giảm lợi nhuận sau thuế, từ đó giảm ROA.
- E: Công ty có nợ ít hơn có thể có ROE thấp hơn nếu công ty có nợ nhiều sử dụng nợ hiệu quả để tạo ra lợi nhuận cao hơn, bù đắp chi phí lãi vay.

Câu 19:

Câu nào dưới đây là đúng?

Lời giải: