Một doanh nghiệp vừa mới chia cổ tức cho các cổ đông là 15 tỷ đồng. Cổ tức được kỳ vọng có mức tăng trưởng 10% một năm trong 5 năm tới và sau đó có mức tăng trưởng ổn định vĩnh viễn là 5% một năm. Nếu tỷ suất sinh lời kỳ vọng của nhà đầu tư là 20% thì giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp này là:

Để tính giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp, ta cần chiết khấu dòng cổ tức kỳ vọng về hiện tại. Bài toán này có hai giai đoạn tăng trưởng: giai đoạn tăng trưởng cao (10% trong 5 năm) và giai đoạn tăng trưởng ổn định (5% vĩnh viễn). Bước 1: Tính giá trị hiện tại của cổ tức trong giai đoạn tăng trưởng cao (5 năm). Công thức tính giá trị hiện tại của cổ tức năm thứ n: D_n / (1 + r)^n, trong đó D_n là cổ tức năm n, r là tỷ suất sinh lời kỳ vọng. Cổ tức năm 1: 15 * (1 + 0.1) = 16.5 tỷ Giá trị hiện tại cổ tức năm 1: 16.5 / (1 + 0.2)^1 = 13.75 tỷ Cổ tức năm 2: 16.5 * (1 + 0.1) = 18.15 tỷ Giá trị hiện tại cổ tức năm 2: 18.15 / (1 + 0.2)^2 = 12.604 tỷ Cổ tức năm 3: 18.15 * (1 + 0.1) = 19.965 tỷ Giá trị hiện tại cổ tức năm 3: 19.965 / (1 + 0.2)^3 = 11.556 tỷ Cổ tức năm 4: 19.965 * (1 + 0.1) = 21.9615 tỷ Giá trị hiện tại cổ tức năm 4: 21.9615 / (1 + 0.2)^4 = 10.605 tỷ Cổ tức năm 5: 21.9615 * (1 + 0.1) = 24.15765 tỷ Giá trị hiện tại cổ tức năm 5: 24.15765 / (1 + 0.2)^5 = 9.744 tỷ Tổng giá trị hiện tại của cổ tức trong 5 năm = 13.75 + 12.604 + 11.556 + 10.605 + 9.744 = 58.259 tỷ Bước 2: Tính giá trị hiện tại của cổ tức ở giai đoạn tăng trưởng ổn định (5% vĩnh viễn) bắt đầu từ năm thứ 6. Giá trị của doanh nghiệp ở năm thứ 5 (cuối giai đoạn tăng trưởng cao) = D_6 / (r - g), trong đó D_6 là cổ tức năm 6, r là tỷ suất sinh lời kỳ vọng (20%), và g là tỷ lệ tăng trưởng ổn định (5%). Cổ tức năm 6: 24.15765 * (1 + 0.05) = 25.3655325 tỷ Giá trị của doanh nghiệp ở năm thứ 5 = 25.3655325 / (0.2 - 0.05) = 169.10355 tỷ Giá trị hiện tại của giá trị doanh nghiệp ở năm thứ 5 = 169.10355 / (1 + 0.2)^5 = 67.95 tỷ Bước 3: Tính giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp. Giá trị vốn chủ sở hữu = Tổng giá trị hiện tại của cổ tức trong 5 năm + Giá trị hiện tại của giá trị doanh nghiệp ở năm thứ 5 = 58.259 + 67.95 = 126.209 tỷ Vì 126.209 tỷ gần nhất với 126,17 tỷ nên đáp án C là đáp án đúng.