Công ty An Khang có kế hoạch chia cổ tức năm 1 là 5 tỷ đồng và tỷ lệ tăng trưởng cổ tức các năm tiếp theo như sau: Năm 2 là 8%; năm 3, năm 4 là 7%; năm 5 trở đi tăng trưởng ổn định ở mức 6%. Công ty có suất sinh lời kỳ vọng trên vốn cổ phần là 18%/năm, chi phí vốn bình quân là 20%. Giá trị doanh nghiệp An Khang theo phương pháp chiết khấu dòng cổ tức là:
Trả lời:
Đáp án đúng: C
Để tính giá trị doanh nghiệp theo phương pháp chiết khấu dòng cổ tức, ta cần chiết khấu các dòng cổ tức trong tương lai về giá trị hiện tại. Công thức tổng quát là: Giá trị = ∑ [Cổ tức năm t / (1 + r)^t], trong đó r là suất sinh lời kỳ vọng trên vốn cổ phần.
Trong bài này:
- Cổ tức năm 1 (D1) = 5 tỷ đồng = 5.000 triệu đồng
- Tăng trưởng năm 2 (g2) = 8% = 0,08
- Tăng trưởng năm 3, 4 (g3, g4) = 7% = 0,07
- Tăng trưởng từ năm 5 trở đi (g5) = 6% = 0,06
- Suất sinh lời kỳ vọng (r) = 18% = 0,18
Tính toán:
- Cổ tức năm 2 (D2) = D1 * (1 + g2) = 5.000 * (1 + 0,08) = 5.400 triệu đồng
- Cổ tức năm 3 (D3) = D2 * (1 + g3) = 5.400 * (1 + 0,07) = 5.778 triệu đồng
- Cổ tức năm 4 (D4) = D3 * (1 + g4) = 5.778 * (1 + 0,07) = 6.182,46 triệu đồng
- Cổ tức năm 5 (D5) = D4 * (1 + g5) = 6.182,46 * (1 + 0,06) = 6.553,41 triệu đồng
Giá trị hiện tại của các dòng cổ tức:
- PV(D1) = 5.000 / (1 + 0,18)^1 = 4.237,29 triệu đồng
- PV(D2) = 5.400 / (1 + 0,18)^2 = 3.869,23 triệu đồng
- PV(D3) = 5.778 / (1 + 0,18)^3 = 3.538,08 triệu đồng
- PV(D4) = 6.182,46 / (1 + 0,18)^4 = 3.238,10 triệu đồng
Giá trị hiện tại của dòng cổ tức từ năm 5 trở đi (sử dụng mô hình tăng trưởng Gordon):
- PV(D5 trở đi) = D5 / (r - g5) / (1 + r)^4 = 6.553,41 / (0,18 - 0,06) / (1 + 0,18)^4 = 6.553,41 / 0,12 / 1,9388 = 28.199,43 triệu đồng
Tổng giá trị doanh nghiệp = 4.237,29 + 3.869,23 + 3.538,08 + 3.238,10 + 28.199,43 = 43.082,13 triệu đồng (Sai số do làm tròn)
Do đó, đáp án gần đúng nhất là C.
