Một công ty đang cân nhắc lựa chọn giữa dự án đầu tư loại trừ lẫn nhau như sau: Dự án A yêu cầu vốn đầu tư ban đầu là 500$ và sẽ tạo dòng tiền là 120$ mỗi năm trong 7 năm tới. Dự án B yêu cầu vốn đầu tư ban đầu là 5.000$ và sẽ tạo dòng tiền là 1.350$ mỗi năm trong 5 năm tới. Tỷ suất sinh lợi yêu cầu của nhà đầu tư là 10%. Dự án có NPV cao nhất là bao nhiêu?

Câu hỏi yêu cầu xác định tiêu chuẩn thẩm định dự án đầu tư nào không sử dụng nguyên tắc giá trị tiền tệ theo thời gian.

- Tiêu chuẩn thời gian hoàn vốn không tính đến giá trị theo thời gian của tiền: Phương pháp này chỉ đơn giản tính thời gian cần thiết để thu hồi vốn đầu tư ban đầu mà không chiết khấu dòng tiền về giá trị hiện tại. Do đó, nó không xem xét đến giá trị thời gian của tiền.
- Tiêu chuẩn tỷ suất thu nhập nội bộ (IRR): IRR là tỷ suất chiết khấu mà tại đó giá trị hiện tại thuần (NPV) của dự án bằng không. Vì vậy, nó sử dụng nguyên tắc giá trị tiền tệ theo thời gian.
- Tiêu chuẩn giá trị hiện tại thuần (NPV): NPV tính toán giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền vào và ra của dự án, sử dụng một tỷ lệ chiết khấu để phản ánh giá trị thời gian của tiền. Do đó, nó sử dụng nguyên tắc giá trị tiền tệ theo thời gian.

Vậy, đáp án đúng là tiêu chuẩn thời gian hoàn vốn không tính đến giá trị theo thời gian của tiền.

Để tính IRR (Internal Rate of Return - Tỷ suất hoàn vốn nội bộ) cho dự án này, chúng ta cần tìm tỷ lệ chiết khấu mà tại đó NPV (Net Present Value - Giá trị hiện tại ròng) của dự án bằng 0. Với dòng tiền cho trước là -792$, 1780$, -1000$ trong năm 0, 1 và 2, ta cần giải phương trình sau:

0 = -792 + 1780/(1+IRR) - 1000/(1+IRR)^2

Phương trình này là một phương trình bậc hai theo 1/(1+IRR). Giải phương trình này, ta sẽ có hai nghiệm có thể cho IRR. Trong trường hợp này, có hai giá trị IRR có thể làm cho NPV bằng 0, đó là 11,11% và 13,64%.

Do đó, đáp án chính xác nhất là phương án có cả hai giá trị này.

Câu hỏi này kiểm tra kiến thức về nhược điểm của việc huy động vốn bằng cổ phiếu ưu đãi.

Phương án a: Lợi tức cổ phiếu ưu đãi cao hơn lợi tức trái phiếu, điều này có thể đúng trong một số trường hợp nhưng không phải lúc nào cũng vậy. Lợi tức phụ thuộc vào nhiều yếu tố như rủi ro, điều kiện thị trường...

Phương án b: Lợi tức cổ phiếu ưu đãi không được trừ vào thu nhập chịu thuế làm chi phí sử dụng CP ưu đãi lớn hơn chi phí sử dụng trái phiếu. Đây là một bất lợi lớn. Vì lãi vay trái phiếu được tính vào chi phí, giúp giảm thuế thu nhập doanh nghiệp, trong khi cổ tức cổ phiếu ưu đãi thì không.

Phương án c: Phải trả lợi tức đúng kỳ hạn, đây là một đặc điểm chung của cả trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi (loại cổ phiếu có cổ tức cố định), nhưng không hẳn là một bất lợi riêng biệt so với các hình thức huy động vốn khác như cổ phiếu thường (không bắt buộc phải trả cổ tức).

Vì vậy, phương án d (chỉ a & b) là đáp án đúng nhất, vì nó bao gồm cả hai nhược điểm chính của việc phát hành cổ phiếu ưu đãi.

Chi phí sử dụng vốn (Cost of Capital) của một công ty là tỷ suất sinh lời tối thiểu mà công ty cần kiếm được từ các khoản đầu tư của mình để bù đắp cho các nhà cung cấp vốn, bao gồm cả trái chủ (nợ), cổ đông ưu đãi và cổ đông thường. Nói cách khác, đó là tỷ lệ mà công ty phải trả cho tất cả các nguồn vốn mà công ty sử dụng để tài trợ cho các dự án mới. Do đó, đáp án chính xác là "Tất cả các câu trên".

Độ nhạy (DFL - Degree of Financial Leverage) đo lường mức độ thay đổi của EPS (Earnings Per Share - Lợi nhuận trên mỗi cổ phần) khi EBIT (Earnings Before Interest and Taxes - Lợi nhuận trước lãi vay và thuế) thay đổi. Công thức DFL = % thay đổi EPS / % thay đổi EBIT. Do đó, đáp án đúng là EPS; EBIT.