Bạn được yêu cầu đánh giá một dự án đầu tư với dòng tiền phát sinh như sau: -792$, 1.780$, – 1.000$ trong năm thứ 2. Hãy tính toán IRR cho dự án này?

Câu hỏi này kiểm tra kiến thức về nhược điểm của việc huy động vốn bằng cổ phiếu ưu đãi.

Phương án a: Lợi tức cổ phiếu ưu đãi cao hơn lợi tức trái phiếu, điều này có thể đúng trong một số trường hợp nhưng không phải lúc nào cũng vậy. Lợi tức phụ thuộc vào nhiều yếu tố như rủi ro, điều kiện thị trường...

Phương án b: Lợi tức cổ phiếu ưu đãi không được trừ vào thu nhập chịu thuế làm chi phí sử dụng CP ưu đãi lớn hơn chi phí sử dụng trái phiếu. Đây là một bất lợi lớn. Vì lãi vay trái phiếu được tính vào chi phí, giúp giảm thuế thu nhập doanh nghiệp, trong khi cổ tức cổ phiếu ưu đãi thì không.

Phương án c: Phải trả lợi tức đúng kỳ hạn, đây là một đặc điểm chung của cả trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi (loại cổ phiếu có cổ tức cố định), nhưng không hẳn là một bất lợi riêng biệt so với các hình thức huy động vốn khác như cổ phiếu thường (không bắt buộc phải trả cổ tức).

Vì vậy, phương án d (chỉ a & b) là đáp án đúng nhất, vì nó bao gồm cả hai nhược điểm chính của việc phát hành cổ phiếu ưu đãi.

Chi phí sử dụng vốn (Cost of Capital) của một công ty là tỷ suất sinh lời tối thiểu mà công ty cần kiếm được từ các khoản đầu tư của mình để bù đắp cho các nhà cung cấp vốn, bao gồm cả trái chủ (nợ), cổ đông ưu đãi và cổ đông thường. Nói cách khác, đó là tỷ lệ mà công ty phải trả cho tất cả các nguồn vốn mà công ty sử dụng để tài trợ cho các dự án mới. Do đó, đáp án chính xác là "Tất cả các câu trên".

Độ nhạy (DFL - Degree of Financial Leverage) đo lường mức độ thay đổi của EPS (Earnings Per Share - Lợi nhuận trên mỗi cổ phần) khi EBIT (Earnings Before Interest and Taxes - Lợi nhuận trước lãi vay và thuế) thay đổi. Công thức DFL = % thay đổi EPS / % thay đổi EBIT. Do đó, đáp án đúng là EPS; EBIT.

Cơ cấu nguồn vốn của một doanh nghiệp chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố khác nhau. Cụ thể:

- Sự ổn định của doanh thu và lợi nhuận: Doanh nghiệp có doanh thu và lợi nhuận ổn định thường dễ dàng tiếp cận các nguồn vốn vay và có thể duy trì tỷ lệ nợ cao hơn. Điều này cho phép họ có cơ cấu vốn với tỷ lệ nợ lớn hơn so với vốn chủ sở hữu. Ngược lại, doanh nghiệp có doanh thu và lợi nhuận biến động cần thận trọng hơn và duy trì tỷ lệ nợ thấp hơn.

- Đặc điểm kinh tế - kỹ thuật của ngành: Mỗi ngành có đặc điểm kinh tế - kỹ thuật riêng, điều này ảnh hưởng đến nhu cầu vốn và khả năng tạo ra dòng tiền. Ví dụ, các ngành công nghiệp nặng thường đòi hỏi vốn đầu tư lớn và thời gian hoàn vốn dài, trong khi các ngành dịch vụ có thể có nhu cầu vốn ít hơn.

- Doanh lợi vốn và lãi suất vốn huy động: Doanh nghiệp sẽ so sánh tỷ suất sinh lời trên vốn (doanh lợi vốn) với chi phí sử dụng vốn (lãi suất vốn huy động). Nếu doanh lợi vốn cao hơn lãi suất, doanh nghiệp sẽ có động lực huy động thêm vốn để tăng trưởng. Nếu lãi suất cao hơn doanh lợi vốn, doanh nghiệp sẽ giảm sử dụng vốn vay.

Vì cả ba yếu tố trên đều ảnh hưởng đến cơ cấu nguồn vốn, phương án "Tất cả các yếu tố trên" là đáp án đúng.

Để tính đòn bẩy tổng hợp (DTL), chúng ta cần tính DOL (Đòn bẩy hoạt động) và DFL (Đòn bẩy tài chính), sau đó nhân chúng lại với nhau.

1. Tính DOL (Degree of Operating Leverage):
- DOL = % thay đổi của EBIT / % thay đổi của doanh thu
- Hoặc DOL = (Q * (P - AVC)) / (Q * (P - AVC) - FC)
- Trong đó:
- Q = 2.000 (sản phẩm)
- P = 100.000 (đ/sp)
- AVC = 60.000 (đ/sp)
- FC = 40.000.000 (đ)
- Thay số vào công thức:
- DOL = (2.000 * (100.000 - 60.000)) / (2.000 * (100.000 - 60.000) - 40.000.000)
- DOL = (2.000 * 40.000) / (2.000 * 40.000 - 40.000.000)
- DOL = 80.000.000 / (80.000.000 - 40.000.000)
- DOL = 80.000.000 / 40.000.000
- DOL = 2

2. Tính DFL (Degree of Financial Leverage):
- DFL = % thay đổi của EPS / % thay đổi của EBIT
- Hoặc DFL = EBIT / (EBIT - Lãi vay)
- Trong đó:
- EBIT = Q * (P - AVC) - FC = 40.000.000
- Lãi vay = 5.000.000 (đ)
- Thay số vào công thức:
- DFL = 40.000.000 / (40.000.000 - 5.000.000)
- DFL = 40.000.000 / 35.000.000
- DFL = 1,14

3. Tính DTL (Degree of Total Leverage):
- DTL = DOL * DFL
- DTL = 2 * 1,14
- DTL = 2,28

Vậy, đáp án đúng là 2,28.