Một doanh nghiệp dự kiến năm tới sẽ chia cổ tức cho các cổ đông là 15 tỷ đồng. Cổ tức được kỳ vọng có mức tăng trưởng 10% một năm trong 4 năm tiếp theo. Năm thứ 6, cổ tức dự kiến tăng thêm 15% và ổn định vĩnh viễn. Nếu tỷ suất sinh lời kỳ vọng của nhà đầu tư là 20% thì giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp này là:
Trả lời:
Đáp án đúng: C
Để giải bài toán này, chúng ta cần áp dụng mô hình chiết khấu cổ tức (Dividend Discount Model - DDM) với tăng trưởng không đều.
Bước 1: Tính cổ tức của 5 năm tiếp theo:
- Năm 1: 15 tỷ * 1.1 = 16.5 tỷ
- Năm 2: 16.5 tỷ * 1.1 = 18.15 tỷ
- Năm 3: 18.15 tỷ * 1.1 = 19.965 tỷ
- Năm 4: 19.965 tỷ * 1.1 = 21.9615 tỷ
- Năm 5: 21.9615 tỷ * 1.15 = 25.255725 tỷ
Bước 2: Tính giá trị hiện tại của dòng cổ tức trong 5 năm đầu:
- PV(Năm 1) = 16.5 / (1.2)^1 = 13.75 tỷ
- PV(Năm 2) = 18.15 / (1.2)^2 = 12.60416667 tỷ
- PV(Năm 3) = 19.965 / (1.2)^3 = 11.55859375 tỷ
- PV(Năm 4) = 21.9615 / (1.2)^4 = 10.60677083 tỷ
- PV(Năm 5) = 25.255725/(1.2)^5 = 10.11597862 tỷ
Bước 3: Tính giá trị hiện tại của dòng cổ tức tăng trưởng vĩnh viễn từ năm thứ 6:
- Cổ tức năm 6: 25.255725 tỷ
- Áp dụng công thức Gordon Growth Model: P5 = D6 / (r - g) = 25.255725 / (0.2 - 0) = 126.278625 tỷ (Đây là giá trị ở cuối năm thứ 5)
- Giá trị hiện tại của P5: PV(P5) = 126.278625 / (1.2)^5 = 50.63404346 tỷ
Bước 4: Tính tổng giá trị vốn chủ sở hữu:
- Tổng PV = 13.75 + 12.60416667 + 11.55859375 + 10.60677083 + 10.11597862 + 50.63404346 = 109.27 tỷ (làm tròn)
Vì không có đáp án nào gần với kết quả tính toán, đáp án đúng là D.





