Dòng tiền vào ngân sách tiền mặt đến từ:

ROE (Return on Equity - Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) là một chỉ số quan trọng để đánh giá hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp. EBIT (Earnings Before Interest and Taxes - Lợi nhuận trước lãi vay và thuế) là lợi nhuận trước khi trừ chi phí lãi vay và thuế thu nhập doanh nghiệp. EBIT* là mức EBIT mà tại đó ROE của phương án sử dụng vốn vay và phương án sử dụng vốn cổ phần là bằng nhau. Khi EBIT nhỏ hơn EBIT*, điều này có nghĩa là doanh nghiệp chưa tạo ra đủ lợi nhuận để bù đắp chi phí lãi vay, do đó, việc sử dụng vốn vay sẽ làm giảm ROE so với việc sử dụng vốn cổ phần. Vì vậy, khi EBIT < EBIT*, doanh nghiệp nên lựa chọn phương án sử dụng vốn cổ phần vì phương án này sẽ mang lại ROE cao hơn.

Để tính Giá trị hiện tại ròng của việc thuê (NAL – Net Advantage to Leasing) cho một doanh nghiệp được miễn thuế thu nhập doanh nghiệp, chúng ta cần xác định các dòng tiền liên quan đến việc mua và thuê, sau đó chiết khấu chúng về hiện tại.

1. Phân tích các yếu tố chính:
* Giá trị thiết bị (chi phí mua ban đầu): 185,000 USD.
* Tiền thuê hàng năm (trả cuối kỳ): 52,000 USD trong 3 năm.
* Lãi suất vay ngân hàng: 12%.
* Đời sống kinh tế thiết bị: 3 năm.
* Giá trị thu hồi khi thanh lý: 0 USD.
* Thuế suất TNDN: 25% (nhưng quan trọng nhất là doanh nghiệp được miễn thuế TNDN).

2. Xác định tác động của việc miễn thuế TNDN:
Việc doanh nghiệp được miễn thuế TNDN là yếu tố then chốt. Điều này có nghĩa là:
* Không có lá chắn thuế từ khấu hao: Chi phí khấu hao sẽ không tạo ra lợi ích giảm thuế nào, vì doanh nghiệp không phải nộp thuế TNDN.
* Không có lợi ích giảm thuế từ chi phí thuê: Chi phí thuê cũng sẽ không tạo ra lợi ích giảm thuế.
* Lãi suất chiết khấu phù hợp: Trong trường hợp này, vì không có yếu tố thuế ảnh hưởng đến dòng tiền, lãi suất chiết khấu phù hợp để đánh giá các dòng tiền trong phương án thuê (và NAL) chính là lãi suất vay trước thuế của doanh nghiệp, tức 12%.

3. Tính toán NAL:
NAL được tính bằng cách lấy Giá trị hiện tại (PV) của chi phí mua trừ đi Giá trị hiện tại của chi phí thuê.

* Giá trị hiện tại của chi phí mua (PV_Mua):
Đây chính là số tiền đầu tư ban đầu để mua thiết bị.
PV_Mua = 185,000 USD

* Giá trị hiện tại của chi phí thuê (PV_Thuê):
Các khoản tiền thuê 52,000 USD được trả vào cuối mỗi năm trong 3 năm. Chúng ta sẽ chiết khấu các khoản này về hiện tại với lãi suất 12%.
PV_Thuê = 52,000 / (1 + 0.12)^1 + 52,000 / (1 + 0.12)^2 + 52,000 / (1 + 0.12)^3
PV_Thuê = 52,000 * [ (1 - (1 + 0.12)^-3) / 0.12 ]
PV_Thuê = 52,000 * [ (1 - 0.71178024) / 0.12 ]
PV_Thuê = 52,000 * [ 0.28821976 / 0.12 ]
PV_Thuê = 52,000 * 2.40183133
PV_Thuê = 124,895.229 USD

* Tính NAL:
NAL = PV_Mua - PV_Thuê
NAL = 185,000 - 124,895.229
NAL = 60,104.771 USD

Kết quả này làm tròn gần nhất với 60,104.77 USD.

Kiểm tra các phương án:
* A. 66,115.25
* B. 60,104.77
* C. 29,000.00
* D. 54,094.30

Phương án B là đáp án chính xác.

Để tính lợi nhuận (EBIT) khi sản lượng đạt 200.000 sản phẩm cho Phương án 2, chúng ta cần xác định mối quan hệ giữa sản lượng và lợi nhuận. Trong các bài toán kinh tế quản lý, lợi nhuận thường có mối quan hệ tuyến tính với sản lượng, với công thức tổng quát là EBIT = bQ - a, trong đó Q là sản lượng, b là lợi nhuận cận biên trên mỗi đơn vị sản phẩm (hay còn gọi là chi phí biến đổi đơn vị đã được điều chỉnh bởi giá bán), và a là tổng chi phí cố định.

Bước 1: Lấy dữ liệu từ bảng cho "Phương án 2"
* Khi sản lượng (Q) = 70.000 đơn vị, Lợi nhuận (EBIT) = -200.000
* Khi sản lượng (Q) = 100.000 đơn vị, Lợi nhuận (EBIT) = 760.000
* Khi sản lượng (Q) = 110.000 đơn vị, Lợi nhuận (EBIT) = 1.080.000

Bước 2: Xác định hệ số 'b' (lợi nhuận cận biên trên mỗi đơn vị sản phẩm)
Hệ số 'b' thể hiện sự thay đổi của lợi nhuận khi sản lượng thay đổi 1 đơn vị. Chúng ta có thể tính 'b' bằng cách lấy sự thay đổi trong EBIT chia cho sự thay đổi trong sản lượng:
b = (EBIT2 - EBIT1) / (Q2 - Q1)
Chọn hai điểm dữ liệu: (Q1=70.000, EBIT1=-200.000) và (Q2=100.000, EBIT2=760.000)
b = (760.000 - (-200.000)) / (100.000 - 70.000)
b = (760.000 + 200.000) / 30.000
b = 960.000 / 30.000
b = 32 (nghĩa là mỗi sản phẩm tăng thêm sẽ làm lợi nhuận tăng thêm 32 đơn vị tiền tệ).

Bước 3: Xác định hệ số 'a' (tổng chi phí cố định)
Sau khi có 'b', chúng ta sử dụng một cặp dữ liệu bất kỳ để tìm 'a'. Sử dụng cặp (Q=100.000, EBIT=760.000):
EBIT = bQ - a
760.000 = 32 * 100.000 - a
760.000 = 3.200.000 - a
a = 3.200.000 - 760.000
a = 2.440.000

Vậy, hàm lợi nhuận cho Phương án 2 là: EBIT = 32Q - 2.440.000.

Bước 4: Kiểm tra lại hàm lợi nhuận với điểm dữ liệu còn lại
Sử dụng cặp (Q=110.000, EBIT=1.080.000):
EBIT = 32 * 110.000 - 2.440.000
EBIT = 3.520.000 - 2.440.000
EBIT = 1.080.000
Kết quả này khớp với dữ liệu trong bảng, xác nhận hàm lợi nhuận đã xác định là chính xác.

Bước 5: Tính lợi nhuận (EBIT) khi sản lượng đạt 200.000 sản phẩm
Áp dụng hàm lợi nhuận vừa tìm được với Q = 200.000:
EBIT = 32 * 200.000 - 2.440.000
EBIT = 6.400.000 - 2.440.000
EBIT = 3.960.000

Vậy, lợi nhuận (EBIT) trong phương án 2 nếu sản lượng của công ty đạt ở mức 200.000 sản phẩm là 3.960.000.

Tiền mặt thu được trong tháng 8 bao gồm:

20% doanh thu tháng 8: 20% * 200 = 40 triệu

70% doanh thu tháng 7: 70% * 100 = 70 triệu

10% doanh thu tháng 6: 10% * 150 = 15 triệu

Tổng tiền mặt thu được trong tháng 8: 40 + 70 + 15 = 125 triệu đồng.

Vậy đáp án đúng là 125 triệu đồng

Phân tích EBIT (Lợi nhuận trước lãi vay và thuế) và EPS (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) là phương pháp quan trọng để xác định lợi thế của tài trợ nợ và vốn cổ phần. Bằng cách so sánh EPS ở các mức EBIT khác nhau dưới các cấu trúc vốn khác nhau (ví dụ: sử dụng nợ nhiều hơn so với vốn cổ phần), doanh nghiệp có thể xác định điểm mà tại đó một cấu trúc vốn trở nên ưu việt hơn cấu trúc khác. Điều này giúp đánh giá tác động của việc sử dụng nợ đến lợi nhuận của cổ đông và xác định cấu trúc vốn tối ưu.