Các công ty tài chính ở Việt Nam được bảo lãnh phát hành tín phiếu kho bạc. 

Để tính giá trị hiện tại của cổ phiếu, ta cần chiết khấu dòng tiền cổ tức dự kiến trong tương lai về hiện tại.

1. Tính cổ tức cho năm thứ 3 và 4:
   • Năm 3: 5 USD * (1 + 15%) = 5.75 USD
   • Năm 4: 5.75 USD * (1 + 15%) = 6.61 USD
2. Tính cổ tức từ năm thứ 5 trở đi:
   • Cổ tức năm 5: 6.61 USD * (1 + 10%) = 7.27 USD
3. Tính giá trị hiện tại của cổ tức năm 1 và 2:
   • PV (Năm 1) = 5 / (1 + 12%) = 4.46 USD
   • PV (Năm 2) = 5 / (1 + 12%)^2 = 3.98 USD
4. Tính giá trị hiện tại của cổ tức từ năm 3 trở đi:
   • Tính giá trị ở cuối năm 2 của chuỗi cổ tức tăng trưởng từ năm 3 trở đi:
     Giá trị cuối năm 2 = (5.75 + (5.75*(1+0.1))/(0.12-0.1)) / (1.12^0) = 5.75 + 5.75*1.1/0.02 = 322.5
     *Chú ý: Giai đoạn từ năm 3 đến năm 4 là giai đoạn tăng trưởng không đều, từ năm 5 trở đi là tăng trưởng đều với g=10%.
     PV (Năm 3) = 5.75 / (1 + 12%)^3 = 4.09 USD
     PV (Năm 4) = 6.61 / (1 + 12%)^4 = 4.19 USD
     Tính giá trị hiện tại của giai đoạn tăng trưởng đều:
     Giá trị ở cuối năm 4 = 7.27/(0.12 - 0.1) = 363.5
     PV (Năm 5+) = 363.5 / (1 + 12%)^4 = 231.39 USD
5. Tính tổng giá trị hiện tại của cổ phiếu:
   • Tổng = 4.46 + 3.98 + 4.09 + 4.19 + 231.39 = 248.11 USD

Vì không có đáp án nào khớp với 248.11 USD nên đáp án đúng nhất là "Kết quả khác".

Để tính thị giá cổ phiếu trong trường hợp này, ta sử dụng mô hình chiết khấu cổ tức (Dividend Discount Model - DDM) với hai giai đoạn tăng trưởng khác nhau:

Giai đoạn 1: Tăng trưởng cổ tức 20% trong 5 năm đầu.

Giai đoạn 2: Tăng trưởng cổ tức ổn định 6% từ năm thứ 6 trở đi.

Công thức tính toán như sau:

1. Tính cổ tức cho 5 năm đầu:

D1 = 5 * (1 + 20%) = 6

D2 = 6 * (1 + 20%) = 7.2

D3 = 7.2 * (1 + 20%) = 8.64

D4 = 8.64 * (1 + 20%) = 10.368

D5 = 10.368 * (1 + 20%) = 12.4416

2. Tính giá trị hiện tại của cổ tức trong 5 năm đầu:

PV1 = 6 / (1 + 15%) = 5.217

PV2 = 7.2 / (1 + 15%)^2 = 5.448

PV3 = 8.64 / (1 + 15%)^3 = 5.687

PV4 = 10.368 / (1 + 15%)^4 = 5.934

PV5 = 12.4416 / (1 + 15%)^5 = 6.189

3. Tính giá trị cổ phiếu ở cuối năm thứ 5 (P5) sử dụng mô hình tăng trưởng Gordon:

P5 = D6 / (r - g) = (12.4416 * (1 + 6%)) / (15% - 6%) = 13.188 *100/9 = 146.533

4. Chiết khấu giá trị P5 về hiện tại:

PV(P5) = 146.533 / (1 + 15%)^5 = 72.965

5. Tính thị giá cổ phiếu:

P0 = PV1 + PV2 + PV3 + PV4 + PV5 + PV(P5) = 5.217 + 5.448 + 5.687 + 5.934 + 6.189 + 72.965 = 101.44 USD

Vậy đáp án gần nhất là 101.3 USD