Vốn góp của chủ sở hữu vào dự án được tính vào dòng tiền nào sau đây?

Dòng tiền dự án theo quan điểm vốn chủ sở hữu (EPV - Equity Perspective) tập trung vào dòng tiền thực tế mà chủ sở hữu nhận được sau khi đã trả nợ và các chi phí khác. Vì vậy, nó đo lường hiệu quả tài chính mà dự án mang lại trực tiếp cho chủ sở hữu vốn.

Phương pháp khấu hao có ảnh hưởng đến dòng tiền hoạt động thông qua ảnh hưởng đến chi phí. Khấu hao nhanh (như số dư giảm dần) làm tăng chi phí khấu hao trong những năm đầu của dự án, do đó làm giảm lợi nhuận trước thuế và thuế thu nhập (nếu có). Tuy nhiên, câu hỏi yêu cầu *không* tính tác động gián tiếp thông qua thuế thu nhập. Trong trường hợp này, khấu hao nhanh sẽ làm giảm lợi nhuận hoạt động (vì khấu hao là một chi phí hoạt động) và do đó làm giảm dòng tiền hoạt động. Phương pháp khấu hao đường thẳng phân bổ đều chi phí khấu hao qua các năm, trong khi phương pháp sản lượng tính khấu hao dựa trên sản lượng thực tế. Trong khi đó, câu D nói rằng không có phương pháp nào giúp tăng dòng tiền hoạt động của dự án. Tuy nhiên, nếu không tính tác động của thuế, việc giảm khấu hao (tức là làm cho chi phí khấu hao thấp hơn so với các phương pháp khấu hao nhanh) sẽ giúp tăng dòng tiền hoạt động (bởi vì lợi nhuận hoạt động sẽ cao hơn). Như vậy, không có phương án nào phù hợp để *tăng* dòng tiền hoạt động nếu không tính tác động của thuế.

Phương án A sai vì giá trị thanh lý của đất phải được tính bằng giá thị trường ở thời điểm thanh lý, không phải thời điểm mua. Phương án B sai vì giá trị thanh lý trong trường hợp góp vốn bằng quyền sử dụng đất cần được xác định dựa trên thỏa thuận góp vốn và giá trị thị trường tại thời điểm thanh lý, không đơn thuần tính như trường hợp mua đất. Phương án C đúng vì khi thuê đất trả tiền thuê hàng năm, doanh nghiệp không sở hữu quyền sử dụng đất sau khi kết thúc dự án, do đó không có giá trị thanh lý từ đất.

Công thức tính NCF (AEPV): NCF = EAT + Dep - ΔNWC = 10.000 + 2.000 - (-1.500) = 10.000 + 2.000 + 1.500 = 13.500

Công thức tính NCF (TIPV): NCF = EAT + Dep - I*(1-t) - ΔNWC
Trong đó:
- EAT (Earnings After Tax): Lợi nhuận sau thuế
- Dep (Depreciation): Khấu hao
- I (Interest): Lãi vay
- t (Tax rate): Thuế suất
- ΔNWC (Change in Net Working Capital): Thay đổi vốn lưu động

Thay số vào công thức:
NCF = 10.000 + 2.000 - 1.000*(1-0,25) - (-1.500)
NCF = 10.000 + 2.000 - 1.000*0,75 + 1.500
NCF = 10.000 + 2.000 - 750 + 1.500
NCF = 12.000 - 750 + 1.500
NCF = 11.250 + 1.500
NCF = 12.750 (Không có đáp án nào đúng)

Tuy nhiên, nếu câu hỏi có sự nhầm lẫn ở đâu đó và ΔNWC là một giá trị dương 1,500 (thay vì -1,500), thì:
NCF = 10.000 + 2.000 - 1.000*(1-0,25) - (1.500)
NCF = 10.000 + 2.000 - 1.000*0,75 - 1.500
NCF = 10.000 + 2.000 - 750 - 1.500
NCF = 12.000 - 750 - 1.500
NCF = 11.250 - 1.500
NCF = 9.750 (Cũng không có đáp án nào đúng).

Do đó, tôi nghi ngờ có lỗi trong dữ liệu câu hỏi hoặc các đáp án. Tuy nhiên, nếu chúng ta bỏ qua ảnh hưởng của sự thay đổi vốn lưu động (NWC = 0) thì:
NCF = 10,000 + 2,000 - 1,000 * (1-0.25)
NCF = 12,000 - 750 = 11,250.

Trong các đáp án, đáp án gần nhất với 11,250 là 11,500 (D), hoặc 11,525(A) . Vì vậy, có thể đây là đáp án mà người ra đề muốn hướng tới, mặc dù cách giải thích này không hoàn toàn chính xác.

Vì không có đáp án chính xác dựa trên công thức chuẩn, tôi sẽ chọn đáp án gần đúng nhất với cách tính có thể đã được lược giản trong bài toán.