Một doanh nghiệp vừa mới chia cổ tức cho các cổ đông là 15 tỷ đồng. Cổ tức được kỳ vọng có mức tăng trưởng 10% một năm trong 5 năm tới và sau đó có mức tăng trưởng ổn định vĩnh viễn là 5% một năm. Nếu tỷ suất sinh lời kỳ vọng của nhà đầu tư là 20% thì giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp này là:

Để tính giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp, ta sử dụng mô hình chiết khấu cổ tức hai giai đoạn: Giai đoạn 1: Tăng trưởng 10% trong 5 năm Giai đoạn 2: Tăng trưởng ổn định 5% vĩnh viễn Công thức tính giá trị hiện tại của cổ tức trong giai đoạn tăng trưởng: P0 = D1/(1+r) + D2/(1+r)^2 + D3/(1+r)^3 + D4/(1+r)^4 + D5/(1+r)^5 Trong đó: D1 = 15 * (1 + 10%) = 16.5 tỷ đồng D2 = 16.5 * (1 + 10%) = 18.15 tỷ đồng D3 = 18.15 * (1 + 10%) = 19.965 tỷ đồng D4 = 19.965 * (1 + 10%) = 21.9615 tỷ đồng D5 = 21.9615 * (1 + 10%) = 24.15765 tỷ đồng r = 20% (tỷ suất sinh lời kỳ vọng) Giá trị hiện tại của cổ tức trong 5 năm tới: P0 (giai đoạn 1) = 16.5/1.2 + 18.15/1.2^2 + 19.965/1.2^3 + 21.9615/1.2^4 + 24.15765/1.2^5 = 13.75 + 12.604 + 11.525 + 10.512 + 9.565 = 57.956 tỷ đồng Tính giá trị hiện tại của doanh nghiệp ở năm thứ 5 (cuối giai đoạn 1) sử dụng mô hình tăng trưởng Gordon: P5 = D6 / (r - g) Trong đó: D6 = 24.15765 * (1 + 5%) = 25.3655325 tỷ đồng r = 20% g = 5% P5 = 25.3655325 / (0.2 - 0.05) = 25.3655325 / 0.15 = 169.10355 tỷ đồng Chiết khấu giá trị P5 về hiện tại: P0 (giai đoạn 2) = P5 / (1+r)^5 = 169.10355 / (1.2)^5 = 169.10355 / 2.48832 = 67.959 tỷ đồng Giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp là: P0 = P0 (giai đoạn 1) + P0 (giai đoạn 2) = 57.956 + 67.959 = 125.915 tỷ đồng Giá trị này gần nhất với đáp án C.