Một doanh nghiệp có dòng tiền vốn chủ sở hữu (FCFE) năm vừa qua là 50 tỷ đồng. FCFE được kỳ vọng có mức tăng trưởng 10% một năm trong 5 năm tới. Năm thứ 6, FCFE dự kiến giảm 15% và ổn định vĩnh viễn. Nếu tỷ suất sinh lời kỳ vọng của vốn chủ sở hữu là 20% thì giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp này là:
Trả lời:
Đáp án đúng: C
Để tính giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp, ta cần chiết khấu dòng tiền FCFE về hiện tại. Công thức tổng quát là:
Giá trị vốn chủ sở hữu = PV (FCFE giai đoạn tăng trưởng) + PV (FCFE giai đoạn ổn định)
Bước 1: Tính FCFE trong 5 năm tới với mức tăng trưởng 10%:
* Năm 1: 50 * (1 + 10%) = 55 tỷ đồng
* Năm 2: 55 * (1 + 10%) = 60,5 tỷ đồng
* Năm 3: 60,5 * (1 + 10%) = 66,55 tỷ đồng
* Năm 4: 66,55 * (1 + 10%) = 73,205 tỷ đồng
* Năm 5: 73,205 * (1 + 10%) = 80,5255 tỷ đồng
Bước 2: Tính FCFE năm thứ 6 (giảm 15%):
* Năm 6: 80,5255 * (1 - 15%) = 68,446675 tỷ đồng
Bước 3: Tính FCFE các năm sau năm thứ 6 (ổn định vĩnh viễn):
Vì FCFE ổn định vĩnh viễn sau năm thứ 6, ta có thể sử dụng công thức tăng trưởng vĩnh viễn để tính giá trị hiện tại của dòng tiền này tại thời điểm cuối năm thứ 5:
Giá trị tại năm 5 = FCFE6 / (r - g) = 68,446675 / (0,20 - 0) = 342,233375 tỷ đồng
Bước 4: Chiết khấu dòng tiền FCFE của 5 năm tăng trưởng và giá trị cuối năm thứ 5 về hiện tại:
* PV (FCFE1) = 55 / (1 + 0,20)^1 = 45,8333 tỷ đồng
* PV (FCFE2) = 60,5 / (1 + 0,20)^2 = 42,0139 tỷ đồng
* PV (FCFE3) = 66,55 / (1 + 0,20)^3 = 38,5576 tỷ đồng
* PV (FCFE4) = 73,205 / (1 + 0,20)^4 = 35,3468 tỷ đồng
* PV (FCFE5) = 80,5255 / (1 + 0,20)^5 = 32,3604 tỷ đồng
* PV (Giá trị năm 5) = 342,233375 / (1 + 0,20)^5 = 137,144 tỷ đồng
Bước 5: Tính tổng giá trị vốn chủ sở hữu:
Giá trị vốn chủ sở hữu = 45,8333 + 42,0139 + 38,5576 + 35,3468 + 32,3604 + 137,144 = 331,256 tỷ đồng.
Giá trị này gần nhất với đáp án C.
