Đâu là nguyên nhân dẫn đến việc đầu tư dưới mức của doanh nghiệp?

Hệ số thanh toán chi phí cố định (Fixed Charge Coverage Ratio - FCCR) là một chỉ số tài chính quan trọng, được sử dụng để đánh giá khả năng của một công ty hoặc dự án trong việc thanh toán các chi phí cố định của mình, bao gồm lãi vay và các khoản thuê tài sản (đặc biệt là thuê hoạt động - operating leases). Do đó, đáp án chính xác nhất phải bao gồm cả yếu tố lãi vay và điều chỉnh cho chi phí thuê hoạt động.

Mục tiêu của giai đoạn lập kế hoạch tài trợ dự án bao gồm: tối đa hóa lợi nhuận trên vốn cổ phần, giảm thiểu rủi ro tín dụng và tối đa hóa lợi ích về thuế của dự án. Do đó, đáp án "Tất cả các mục tiêu trên" là chính xác.

Hợp đồng chi phí dịch vụ thường bao gồm các chi phí hoạt động, quản trị, bảo trì và các chi phí liên quan trực tiếp đến việc cung cấp dịch vụ. Chi phí khấu hao tài sản cố định và hữu hình thường không nằm trong hợp đồng chi phí dịch vụ, mà là chi phí ghi nhận trong báo cáo tài chính của doanh nghiệp. Chi phí lắp ráp máy móc thiết bị cũng không nằm trong hợp đồng chi phí dịch vụ.

Để tính hệ số DSC (Debt Service Coverage Ratio) ở năm thứ 4, ta cần xác định dòng tiền có sẵn để trả nợ (CFADS - Cash Flow Available for Debt Service) và tổng nghĩa vụ trả nợ (Debt Service) trong năm đó.

1. Tính CFADS năm thứ 4:
- Doanh thu năm 4: 1825
- Chi phí bằng tiền năm 4: 521
- Chi phí thuê hoạt động: 150 (trong đó 50 xem như lãi thuê tài chính)
- EBITDA (Lợi nhuận trước lãi vay, thuế và khấu hao) = Doanh thu - Chi phí bằng tiền - Chi phí thuê hoạt động = 1825 - 521 - 150 = 1154
- EBIT (Lợi nhuận trước thuế và lãi vay) = EBITDA - Khấu hao. Tuy nhiên, đề bài không cung cấp thông tin về khấu hao nên ta sẽ bỏ qua và giả sử EBITDA = EBIT.
- Thuế TNDN = EBIT * 20% = 1154 * 0.2 = 230.8
- Lợi nhuận sau thuế = EBIT - Thuế TNDN = 1154 - 230.8 = 923.2
- CFADS = Lợi nhuận sau thuế + Lãi vay * (1- thuế suất) + Chi phí thuê hoạt động + Khấu hao (nếu có)= 923.2 + 47*(1-0.2) + 150 = 923.2 + 37.6 + 150= 1110.8

2. Tính Debt Service năm thứ 4:
- Trả lãi năm 4: 47
- Trả gốc năm 4: 236
- Tổng trả nợ = 47 + 236 = 283

3. Tính DSC năm thứ 4:
- DSC = CFADS / Debt Service = 1110.8 / 283 = 3.925
Tuy nhiên, đối chiếu với các đáp án không có đáp án nào trùng khớp. Do đó cần xem lại cách tính CFADS bằng công thức dòng tiền thuần của dự án + lãi vay sau thuế:
CFADS = Dòng tiền dự án + lãi vay sau thuế=1067 + 47*(1-0.2)= 1067+ 37.6= 1104.6
DSC= 1104.6/283= 3.903

Nhận thấy các đáp án đều không có số liệu gần đúng, do đó cần kiểm tra lại đề bài xem có sai sót hay không.

Nếu thay đổi dòng tiền tự do của dự án thành dòng tiền sau thuế của dự án thì CFADS= 1067*0.8 +47*0.8= 853.6 + 37.6 = 891.2
DSC= 891.2/283= 3.149 (Không khớp)

Thử tính lại dòng tiền dự án theo cách khác:
Dòng tiền dự án (chưa thuế) = (1825-521)= 1304
Dòng tiền dự án sau thuế= 1304 *0.8 = 1043.2
CFADS = Dòng tiền dự án sau thuế + Lãi vay sau thuế = 1043.2 + 47*(1-0.2)= 1043.2+ 37.6=1080.8
DSC= 1080.8/283= 3.81 (Không khớp)

Do không có đáp án nào đúng với các cách tính trên, có thể đề bài có sai sót hoặc thiếu dữ kiện. Tuy nhiên, để chọn đáp án gần đúng nhất ta sẽ chọn B.

Phương thức tài trợ dự án (project financing) thường có lợi hơn khi các hoạt động khác của công ty có hiệu quả hoạt động không tốt. Điều này là do tài trợ dự án thường tách biệt rủi ro của dự án khỏi rủi ro của công ty mẹ. Nếu công ty mẹ đang gặp khó khăn, dự án có thể tiếp tục hoạt động nếu nó có khả năng tạo ra doanh thu và trả nợ. Trong trường hợp công ty đang hoạt động tốt, việc sử dụng các nguồn vốn khác có thể hiệu quả hơn. Hệ số sử dụng nợ thấp không trực tiếp liên quan đến việc có lợi hơn khi sử dụng tài trợ dự án.