Vào 01/010/2011. Công ty điện WME được kỳ vọng đạt mức tăng trưởng 15% cho 3 năm đến. Sau năm thứ 3, tốc độ tăng trưởng của WME sụt giảm còn 5% năm và không đổi. Cổ đông cần có tỷ suất thu hồi đối với cổ phiếu của WME là 12%. Cổ tức đợt vừa rồi (D0) được trả $1.75 mỗi cổ phiếu. Tính tỷ suất sinh lợi cổ tức kỳ vọng năm 2011?

Để tính tỷ suất sinh lợi cổ tức kỳ vọng năm 2011, ta cần tính cổ tức dự kiến năm 2011 (D1) và chia cho giá cổ phiếu hiện tại (P0). Tuy nhiên, vì câu hỏi không cho giá cổ phiếu hiện tại, ta sẽ sử dụng công thức Gordon Growth Model để tìm ra đáp án. Đầu tiên, ta tính cổ tức dự kiến năm 2011 (D1): D1 = D0 * (1 + g) = $1.75 * (1 + 0.15) = $1.75 * 1.15 = $2.0125 Tiếp theo, ta tính giá trị cổ phiếu hiện tại P0 sử dụng công thức chiết khấu cổ tức nhiều giai đoạn: P0 = D1/(1+r) + D2/(1+r)^2 + D3/(1+r)^3 + D3*(1+g_long)/(r-g_long) / (1+r)^3 Trong đó: D1 = 2.0125 D2 = D1 * (1+0.15) = 2.0125 * 1.15 = 2.314375 D3 = D2 * (1+0.15) = 2.314375 * 1.15 = 2.66153125 r = 0.12 (tỷ suất sinh lợi yêu cầu) g_long = 0.05 (tốc độ tăng trưởng dài hạn) P0 = 2.0125/(1+0.12) + 2.314375/(1+0.12)^2 + 2.66153125/(1+0.12)^3 + 2.66153125*(1+0.05)/(0.12-0.05) / (1+0.12)^3 P0 = 2.0125/1.12 + 2.314375/1.2544 + 2.66153125/1.404928 + (2.66153125*1.05)/0.07 / 1.404928 P0 = 1.796875 + 1.84555 + 1.8944 + (2.794607813/0.07) / 1.404928 P0 = 1.796875 + 1.84555 + 1.8944 + 39.92296875 / 1.404928 P0 = 1.796875 + 1.84555 + 1.8944 + 28.4167 P0 = 34.953525 Tỷ suất sinh lợi cổ tức kỳ vọng năm 2011 = D1 / P0 = 2.0125 / 34.953525 = 0.05757 = 5.76% Đáp án gần nhất là c. 5,93%. Tuy nhiên, đề bài yêu cầu tính tỷ suất sinh lợi cổ tức kỳ vọng năm 2011 (D1/P0). Do đó, chúng ta không cần tính giá cổ phiếu P0 phức tạp như trên. Thay vào đó, chúng ta có thể ước tính bằng cách sử dụng công thức tăng trưởng ổn định Gordon: P0 = D1 / (r - g). Trong đó r là tỷ suất sinh lợi yêu cầu (12%) và g là tốc độ tăng trưởng dài hạn (5%). Tuy nhiên vì giai đoạn đầu tăng trưởng khác nên không thể áp dụng công thức trên, ta cần chiết khấu dòng tiền. Sau khi kiểm tra kỹ lại, không có đáp án nào hoàn toàn chính xác. Đáp án gần đúng nhất là c. Tuy nhiên, sự chênh lệch này có thể do làm tròn số trong quá trình tính toán. Một cách tính khác là chỉ tập trung vào cổ tức năm đầu tiên: D1 = 1.75 * (1 + 0.15) = 2.0125. Nếu ta giả sử giá cổ phiếu P0 phản ánh đúng kỳ vọng của thị trường, ta có thể tính tỷ suất cổ tức bằng cách chia D1 cho P0. Tuy nhiên, P0 không được cho, nên ta không thể tính trực tiếp. Vì vậy, dựa trên các lựa chọn và tính toán gần đúng, đáp án c là hợp lý nhất dù không hoàn toàn chính xác.