Hai dự án đầu tư loại trừ nhau A và B với cùng quy mô đầu tư. Nếu NPVA > NPVB thì biểu thức nào dưới đây đúng?

Câu hỏi kiểm tra kiến thức về mối quan hệ giữa suất sinh lời kỳ vọng và rủi ro trong tài chính doanh nghiệp, cụ thể là sự khác biệt giữa vốn chủ sở hữu và vốn vay. Suất sinh lời kỳ vọng của vốn chủ sở hữu cao hơn suất sinh lời yêu cầu của chủ nợ là do chủ sở hữu (cổ đông) là những người chấp nhận rủi ro cao nhất trong dự án. Khi dự án gặp khó khăn hoặc thua lỗ, chủ sở hữu là người chịu thiệt hại cuối cùng sau khi đã thanh toán hết các nghĩa vụ cho chủ nợ. Do đó, để bù đắp cho mức độ rủi ro cao hơn này, họ đòi hỏi một mức sinh lời kỳ vọng cao hơn.

Câu hỏi kiểm tra kiến thức về chỉ tiêu Hoàn vốn chiết khấu (DPP - Discounted Payback Period) và mối liên hệ của nó với các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư khác như NPV (Net Present Value) và tuổi thọ dự án.

Phân tích các phương án:

1. NPV ≥ 0: Chỉ tiêu Hoàn vốn chiết khấu (DPP) đo lường thời gian cần thiết để thu hồi vốn đầu tư ban đầu (dòng tiền âm ở năm 0) bằng dòng tiền chiết khấu trong tương lai (dòng tiền dương các năm còn lại). Việc DPP nhỏ hơn tuổi thọ dự án (hoặc một ngưỡng thời gian chấp nhận được) chỉ đảm bảo dự án thu hồi được vốn đầu tư, nhưng không đảm bảo rằng lợi ích vượt trội (NPV) là dương. Một dự án có DPP nhỏ hơn tuổi thọ vẫn có thể có NPV âm nếu dòng tiền chiết khấu sau thời điểm hoàn vốn quá thấp hoặc không đủ bù đắp chi phí cơ hội (lãi suất chiết khấu). Do đó, DPP ≥ 0 không phải là hệ quả tất yếu.

2. DPP > PP: PP (Payback Period) là thời gian hoàn vốn giản đơn, không xét đến giá trị thời gian của tiền. DPP luôn lớn hơn hoặc bằng PP vì DPP chiết khấu dòng tiền tương lai về giá trị hiện tại, làm cho giá trị các dòng tiền này nhỏ hơn giá trị danh nghĩa của chúng. Tuy nhiên, câu hỏi không cho biết PP là bao nhiêu, nên biểu thức này không chắc chắn đúng trong mọi trường hợp.

3. DPP < Tuổi thọ dự án: Theo định nghĩa, DPP là thời gian hoàn vốn chiết khấu. Nếu DPP là 3 năm 6 tháng và dự án có tuổi thọ lớn hơn 3 năm 6 tháng, thì điều này có nghĩa là dự án sẽ thu hồi được vốn đầu tư chiết khấu trước khi kết thúc vòng đời của nó. Đây là một tiêu chí quan trọng để đánh giá khả năng thu hồi vốn của dự án. Nếu DPP lớn hơn tuổi thọ dự án, nghĩa là dự án không thu hồi được vốn đầu tư chiết khấu trong suốt vòng đời của nó, điều này thường dẫn đến việc loại bỏ dự án. Do đó, với DPP là 3 năm 6 tháng, ta có thể suy luận rằng tuổi thọ dự án phải lớn hơn 3 năm 6 tháng thì dự án mới có ý nghĩa về mặt hoàn vốn. Như vậy, biểu thức DPP < Tuổi thọ dự án là đúng.

4. Tất cả các biểu thức trên đều đúng: Vì phương án 1 và 2 không hoàn toàn chắc chắn đúng, nên phương án này không đúng.

Kết luận: Biểu thức đúng là DPP < Tuổi thọ dự án, bởi vì một dự án được chấp nhận thường phải có thời gian hoàn vốn (dù là giản đơn hay chiết khấu) nằm trong giới hạn tuổi thọ của dự án.

Câu hỏi kiểm tra kiến thức về Mô hình Định giá Tài sản Vốn (CAPM). Mô hình CAPM được sử dụng để xác định suất sinh lời kỳ vọng của một tài sản hoặc một dự án đầu tư. Công thức của CAPM là: E(Ri) = Rf + βi * (Rm - Rf), trong đó: E(Ri) là suất sinh lời kỳ vọng của tài sản i, Rf là lãi suất phi rủi ro, βi là hệ số beta của tài sản i, Rm là suất sinh lời kỳ vọng của thị trường. Biểu thức (Rm – Rf) đại diện cho mức chênh lệch giữa suất sinh lời kỳ vọng của thị trường và lãi suất phi rủi ro, đây chính là phần bù cho nhà đầu tư khi họ chấp nhận rủi ro đầu tư vào thị trường thay vì lựa chọn tài sản phi rủi ro. Do đó, (Rm – Rf) được gọi là Phần bù rủi ro thị trường.

Mô hình CAPM (Capital Asset Pricing Model - Mô hình định giá tài sản vốn) được sử dụng để ước tính lợi suất yêu cầu đối với một tài sản, hoặc chi phí vốn chủ sở hữu của một dự án. Công thức của CAPM là: Lợi suất yêu cầu = Lãi suất phi rủi ro + Hệ số beta * (Lợi suất thị trường - Lãi suất phi rủi ro). Trong đó, lãi suất phi rủi ro là lợi suất của một khoản đầu tư được coi là không có rủi ro. Trong thực tế tài chính, lợi suất trái phiếu kho bạc thường được sử dụng làm thước đo cho lãi suất phi rủi ro. Tuy nhiên, điều quan trọng là phải chọn trái phiếu kho bạc có thời gian đáo hạn phù hợp với thời hạn của dự án đang được xem xét. Nếu thời hạn của trái phiếu ngắn hơn hoặc dài hơn đáng kể so với dự án, thì lợi suất của nó sẽ không phản ánh chính xác chi phí cơ hội của vốn trong suốt vòng đời của dự án. Do đó, phương án chính xác nhất là lợi suất của trái phiếu kho bạc có thời gian đáo hạn bằng thời hạn của dự án.

Kịch bản kỳ vọng (expected scenario) trong quản lý dự án là kịch bản được xây dựng dựa trên các giả định về khả năng xảy ra của các yếu tố ảnh hưởng đến dự án. Nó phản ánh trạng thái mà các điều kiện, yếu tố và biến số được kỳ vọng sẽ diễn ra một cách hợp lý và có khả năng xảy ra cao nhất, không nhất thiết là tốt nhất hay xấu nhất, mà là cái gì đó ở giữa dựa trên phân tích xác suất và kinh nghiệm. Phương án 1 mô tả chính xác bản chất của kịch bản kỳ vọng là kịch bản có xác suất xuất hiện lớn nhất.