Chỉ tiêu NPV phụ thuộc vào những yếu tố nào sau đây?

Câu hỏi này kiểm tra kiến thức về nhược điểm của việc huy động vốn bằng cổ phiếu ưu đãi.

Phương án a: Lợi tức cổ phiếu ưu đãi cao hơn lợi tức trái phiếu. Điều này không phải lúc nào cũng đúng. Lợi tức của cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu phụ thuộc vào nhiều yếu tố như rủi ro, thời hạn, và điều kiện thị trường. Tuy nhiên, nhìn chung lợi tức cổ phiếu ưu đãi có thể cao hơn để bù đắp cho việc cổ đông ưu đãi thường có thứ tự thanh toán sau trái chủ khi công ty phá sản.

Phương án b: Lợi tức cổ phiếu ưu đãi không được trừ vào thu nhập chịu thuế làm chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi lớn hơn chi phí sử dụng trái phiếu. Đây là một bất lợi lớn. Lãi vay trái phiếu được khấu trừ thuế, làm giảm chi phí vốn thực tế của việc sử dụng nợ. Cổ tức cổ phiếu ưu đãi thì không được khấu trừ thuế, do đó chi phí vốn thực tế cao hơn.

Phương án c: Phải trả lợi tức đúng kỳ hạn. Mặc dù việc trả cổ tức đúng hạn là quan trọng, nhưng đây không phải là một bất lợi đặc biệt so với các hình thức huy động vốn khác, đặc biệt là trái phiếu, nơi việc thanh toán lãi là bắt buộc.

Vì vậy, phương án d (chỉ a & b) là đáp án chính xác nhất, vì nó bao gồm cả hai nhược điểm chính của việc huy động vốn bằng cổ phiếu ưu đãi.

Mệnh giá trái phiếu là 1.000 triệu đồng, lãi suất 8%/năm. Vậy khoản thanh toán tiền lãi hàng năm là: 1.000 triệu * 8% = 80 triệu đồng.

Trong các lựa chọn đã cho, lựa chọn 'a. Khá linh động' là không đúng khi nói về vay thế chấp các khoản phải thu. Vay thế chấp các khoản phải thu thường liên quan đến việc sử dụng các khoản phải thu (ví dụ: hóa đơn chưa thanh toán của khách hàng) làm tài sản thế chấp cho khoản vay. Mặc dù có một số sự linh hoạt nhất định, nhưng nó không "khá linh động" như các hình thức vay khác, vì nó phụ thuộc vào chất lượng và khả năng thu hồi của các khoản phải thu. Các lựa chọn còn lại đều đúng: ngân hàng thích các khoản vay có thế chấp hơn, có thể có chi phí dịch vụ liên quan và lãi suất thường thấp hơn do có tài sản thế chấp đảm bảo.

Tỷ suất lợi nhuận trên tổng vốn (ROA) là 12%, có nghĩa là với mỗi đồng vốn bỏ ra, doanh nghiệp tạo ra 12 xu lợi nhuận. Lãi suất vay phải trả là 8,5%, tức là chi phí để vay một đồng vốn là 8,5 xu. Vì tỷ suất lợi nhuận (12%) lớn hơn lãi suất vay (8,5%), doanh nghiệp có thể tạo ra lợi nhuận cao hơn chi phí vay vốn. Do đó, doanh nghiệp nên tiếp tục vay vốn để sản xuất, vì việc này sẽ làm tăng lợi nhuận ròng của doanh nghiệp.

Khi một công ty thay đổi cấu trúc tài chính (ví dụ, tăng nợ), điều này ảnh hưởng đến rủi ro tài chính của công ty. Rủi ro tài chính cao hơn sẽ làm tăng tỷ suất sinh lợi đòi hỏi của các nhà đầu tư. Do đó:

- Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi trên nợ có thể thay đổi (thường là tăng) do rủi ro vỡ nợ tăng.
- Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi trên vốn chủ sở hữu cũng thay đổi (thường là tăng) do cổ đông yêu cầu bù đắp cho rủi ro tài chính cao hơn.
- Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi trên tài sản (WACC - chi phí vốn bình quân gia quyền) có thể thay đổi tùy thuộc vào sự thay đổi trong tỷ trọng nợ và vốn chủ sở hữu và chi phí của chúng.

Tuy nhiên, nếu chúng ta xem xét trong một mô hình MM (Modigliani-Miller) không thuế, thì tỷ suất sinh lợi đòi hỏi trên tài sản sẽ không đổi. Điều này là do trong một thế giới không có thuế, giá trị của công ty là không đổi bất kể cấu trúc vốn của nó. Vì vậy, chi phí vốn bình quân (WACC) phải không đổi.

Do đó, đáp án chính xác nhất là c. Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi trên tài sản không thay đổi (trong môi trường không thuế).