Bạn được giao trách nhiệm đưa ra quyết định về một dự án X, dự án này bao gồm 3 dự án kết hợp là dự án A, B và C với NPV tương ứng của 3 dự án là +50$, -20$ và +100$. Bạn nên đưa ra quyết định như thế nào về việc chấp nhận hoặc loại bỏ dự án?

Giá trị hiện tại ròng (NPV) của một dự án được tính bằng cách chiết khấu các dòng tiền trong tương lai về giá trị hiện tại sử dụng một tỷ lệ chiết khấu. Tỷ lệ chiết khấu phù hợp nhất để sử dụng trong tính toán NPV là chi phí sử dụng vốn của dự án. Chi phí sử dụng vốn (Cost of Capital) thể hiện tỷ suất sinh lợi tối thiểu mà dự án cần đạt được để bù đắp cho các nhà đầu tư (cả chủ nợ và cổ đông) vì đã cung cấp vốn cho dự án. Do đó, đáp án chính xác nhất là "Chi phí sử dụng vốn".

Chi tiêu vốn (Capital expenditure - CAPEX) là việc sử dụng tiền để mua, nâng cấp hoặc duy trì các tài sản cố định, hữu hình hoặc vô hình của một công ty. Bản chất của chi tiêu vốn là bỏ ra một khoản tiền ban đầu để đầu tư, với kỳ vọng thu được lợi nhuận trong tương lai. Vì vậy, chi tiêu vốn đòi hỏi một dòng tiền ra (outflow) ban đầu. Các lựa chọn khác không phù hợp vì: (1) Dòng tiền vào là kết quả của đầu tư, không phải yêu cầu của nó; (2) Cơ hội phí là chi phí của việc bỏ lỡ cơ hội khác, không phải là một khoản chi trực tiếp; (3) Ngân sách vốn là quá trình lập kế hoạch cho chi tiêu vốn, không phải là dòng tiền.

Để tính chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC), ta thực hiện các bước sau:

Tính chi phí sử dụng vốn vay sau thuế:

Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế: 10%

Thuế suất thuế TNDN: 28%

Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế = Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế * (1 - Thuế suất thuế TNDN) = 10% * (1 - 28%) = 10% * 0.72 = 7.2%

Tính tỷ trọng của từng nguồn vốn:

Tổng vốn: 200 triệu đồng

Vốn vay: 80 triệu đồng => Tỷ trọng vốn vay = 80/200 = 40% = 0.4

Vốn chủ sở hữu: 120 triệu đồng => Tỷ trọng vốn chủ sở hữu = 120/200 = 60% = 0.6

Tính WACC:

WACC = (Tỷ trọng vốn vay * Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế) + (Tỷ trọng vốn chủ sở hữu * Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu)

WACC = (0.4 * 7.2%) + (0.6 * 12%) = 2.88% + 7.2% = 10.08%

Làm tròn: 10.1%

Vậy, chi phí sử dụng vốn bình quân là 10,1%.