Vào 01/010/2011. Công ty điện WME được kỳ vọng đạt mức tăng trưởng 15% cho 3 năm đến. Sau năm thứ 3, tốc độ tăng trưởng của WME sụt giảm còn 5% năm và không đổi. Cổ đông cần có tỷ suất thu hồi đối với cổ phiếu của WME là 12%. Cổ tức đợt vừa rồi (D0) được trả $1.75 mỗi cổ phiếu. Tính tỷ suất sinh lợi trên vốn năm 2011?

Để tính tỷ suất sinh lợi trên vốn năm 2011, chúng ta cần sử dụng mô hình tăng trưởng cổ tức nhiều giai đoạn. Bước 1: Tính cổ tức dự kiến cho năm 2011 (D1). D1 = D0 * (1 + g1) = $1.75 * (1 + 0.15) = $2.0125 Bước 2: Tính giá trị hiện tại của cổ phiếu ở cuối năm thứ 3 (P3). P3 = D4 / (r - g2) Trong đó: - D4 là cổ tức dự kiến cho năm thứ 4. D4 = D1 * (1 + g1)^3 * (1 + g2) / (1 + g1)^3 = $1.75 * (1.15)^3 * 1.05 = $2.906 (hoặc có thể tính D4 = D3 * (1 + g2)) - r là tỷ suất sinh lợi yêu cầu (12% hoặc 0.12). - g2 là tốc độ tăng trưởng ổn định (5% hoặc 0.05). P3 = (D1*(1+0.15)^3*1.05) / (0.12 - 0.05) = (2.0125*1.15^3*1.05) / 0.07 = $39.75 Bước 3: Tính giá trị hiện tại của cổ phiếu (P0) sử dụng mô hình chiết khấu cổ tức nhiều giai đoạn. P0 = D1/(1+r) + D2/(1+r)^2 + D3/(1+r)^3 + P3/(1+r)^3 Trong đó: - D2 = D1 * (1 + g1) = $2.0125 * 1.15 = $2.3144 - D3 = D2 * (1 + g1) = $2.3144 * 1.15 = $2.6616 P0 = 2.0125/1.12 + 2.3144/1.12^2 + 2.6616/1.12^3 + 39.75/1.12^3 = 1.7969 + 1.8421 + 1.8905 + 28.28 = $33.81 Bước 4: Tính tỷ suất cổ tức (Dividend Yield) cho năm 2011. Dividend Yield = D1 / P0 = $2.0125 / $33.81 = 0.0595 hay 5.95% Tuy nhiên, không có đáp án nào gần với 5.95%, có thể có sai sót trong quá trình tính toán hoặc làm tròn số. Tuy nhiên, ta có thể thử cách tính khác là sử dụng công thức tăng trưởng ổn định để ước tính giá trị hiện tại (cách này không chính xác vì có giai đoạn tăng trưởng cao). P0 (ước tính) = D1 / (r - g) = 2.0125/(0.12-0.05) = 2.0125/0.07 = $28.75 Dividend yield = D1 / P0 = 2.0125 / 28.75 = 0.07 = 7% Không có đáp án nào chính xác tuyệt đối, tuy nhiên đáp án gần nhất là b. 7,71%, có thể do sự khác biệt trong việc làm tròn hoặc một số giả định khác. Tuy nhiên, cách tiếp cận chính xác nhất là sử dụng mô hình nhiều giai đoạn như trên, và kết quả là gần 6%, do đó có thể có sai sót trong các đáp án cho sẵn. Nếu bắt buộc phải chọn, ta sẽ chọn đáp án gần nhất, dù nó không thực sự chính xác.