Chỉ tiêu nào sau đây nên sử dụng trong mọi trường hợp vì dễ tính toán, tính ổn định cao, đo được lợi ích ròng tối đa của dự án?

Câu hỏi này tập trung vào sự khác biệt giữa dòng tiền và lợi nhuận trong thẩm định dự án.

* Phương án A: Đúng. Lợi nhuận chịu ảnh hưởng của các quy tắc kế toán (ví dụ: phương pháp khấu hao, ghi nhận doanh thu) và có thể không phản ánh chính xác dòng tiền thực tế vào ra của dự án. Dòng tiền mang tính khách quan hơn vì nó đo lường lượng tiền mặt thực tế mà dự án tạo ra.
* Phương án B: Đúng. Doanh nghiệp có thể sử dụng các kỹ thuật kế toán để điều chỉnh lợi nhuận cho phù hợp với mục tiêu của mình. Dòng tiền khó bị thao túng hơn.
* Phương án C: Đúng. Dòng tiền cho thấy rõ ràng chi phí đầu tư ban đầu và lợi ích tiền tệ thu được trong suốt thời gian hoạt động của dự án.
* Phương án D: Đúng. Dòng tiền có giá trị thời gian, và việc sử dụng dòng tiền cho phép áp dụng các phương pháp chiết khấu dòng tiền (ví dụ: NPV, IRR) để đánh giá giá trị hiện tại của dự án.

Vì cả 4 đáp án đều đúng, tuy nhiên đáp án C là chính xác và đầy đủ nhất. Vì nó nêu bật rõ ràng nhất bản chất của dòng tiền trong việc phản ánh các khoản đầu tư ban đầu và các khoản thu nhập khi dự án hoạt động, đây là yếu tố then chốt trong thẩm định dự án.

Để tính MIRR (Modified Internal Rate of Return - Tỷ suất hoàn vốn nội bộ điều chỉnh), ta cần thực hiện các bước sau:

1. Tính giá trị hiện tại của các dòng tiền âm (PV of Negative Cash Flows):
Trong trường hợp này, dòng tiền âm là -300 ở năm 0 và -100 ở năm 3. Ta tính giá trị hiện tại của -100 ở năm 3 về năm 0 với chi phí sử dụng vốn 15%:
PV = 100 / (1 + 0.15)^3 = 100 / 1.520875 ≈ 65.75
Tổng giá trị hiện tại của các dòng tiền âm = 300 + 65.75 = 365.75

2. Tính giá trị tương lai của các dòng tiền dương (FV of Positive Cash Flows):
Ta cần tính giá trị tương lai của các dòng tiền dương 120 (năm 1), 150 (năm 2), và 200 (năm 4) về năm 4. Với tỷ suất lợi nhuận tái đầu tư 25%:
- FV của 120 (năm 1) = 120 * (1 + 0.25)^3 = 120 * 1.953125 = 234.375
- FV của 150 (năm 2) = 150 * (1 + 0.25)^2 = 150 * 1.5625 = 234.375
- FV của 200 (năm 4) = 200
Tổng giá trị tương lai của các dòng tiền dương = 234.375 + 234.375 + 200 = 668.75

3. Tính MIRR:
MIRR là tỷ lệ chiết khấu mà tại đó giá trị hiện tại của các dòng tiền âm bằng với giá trị hiện tại của giá trị tương lai của các dòng tiền dương.
Công thức: PV of Negative Cash Flows = FV of Positive Cash Flows / (1 + MIRR)^n
Trong đó n là số năm của dự án (ở đây là 4).
365.75 = 668.75 / (1 + MIRR)^4
(1 + MIRR)^4 = 668.75 / 365.75 ≈ 1.8283
1 + MIRR = (1.8283)^(1/4) ≈ 1.163
MIRR ≈ 1.163 - 1 = 0.163 = 16.3%

Vậy, MIRR của dự án là khoảng 16,3%.

NPV (Giá trị hiện tại ròng) được tính bằng công thức:
NPV = -Vốn đầu tư ban đầu + ∑ (Dòng tiền ròng mỗi năm / (1 + Chi phí sử dụng vốn)^n)
Trong đó n là số năm.
Trong trường hợp này:
Vốn đầu tư ban đầu = 40 tỷ đồng
Dòng tiền ròng mỗi năm = 10 tỷ đồng
Thời hạn = 10 năm
Chi phí sử dụng vốn = 20% = 0.2
NPV = -40 + 10/(1+0.2)^1 + 10/(1+0.2)^2 + ... + 10/(1+0.2)^10
NPV = -40 + 10 * [1 - (1 + 0.2)^-10] / 0.2
NPV = -40 + 10 * (1 - 0.1615) / 0.2
NPV = -40 + 10 * 4.192
NPV = -40 + 41.92
NPV = 1.92 tỷ đồng
Vậy đáp án đúng là A. 1,92

Giá thực năm 1: 100 * (1 + 10%) = 110.
Giá thực năm 2: 110 * (1 + 10%) = 121.
Lạm phát năm 1: 1 + 5% = 1.05
Lạm phát năm 2: 1 + 5% = 1.05
Giá danh nghĩa năm 2: 121 * 1.05 * 1.05 = 133.4025 ngàn đồng (xấp xỉ 133,40)

Giá trị còn lại của máy móc thiết bị sau khi khấu hao hết là 0. Khi thanh lý, công ty sẽ nhận được 200 triệu đồng. Vì máy đã khấu hao hết, nên khoản tiền này được xem là thu nhập chịu thuế. Thuế TNDN phải nộp là 200 triệu * 25% = 50 triệu đồng. Dòng tiền ròng từ thanh lý là 200 triệu - 50 triệu = 150 triệu đồng.